El inversor inteligente - Benjamin Graham

EL INVERSOR INTELIGENTE
prioridad respecto de las obligaciones, y ofrecen menos potencial de
beneficio que las acciones ordinarias, puesto que las sociedades
habitualmente «rescatan» (por recompra forzosamente) sus acciones
preferentes cuando los tipos de interés descienden o cuando su calificación
crediticia mejora. A diferencia de lo que ocurre con los pagos de intereses
que realizan por la mayor parte de sus obligaciones, las empresas que
emiten acciones preferentes no pueden deducir los pagos de dividendos
preferentes en sus declaraciones tributarias. Plantéese la siguiente pregunta:
Si esta sociedad es lo suficientemente solvente para merecer la inversión,
¿por qué está abonando un cuantioso dividendo por las acciones
preferentes, en vez de emitir obligaciones y disfrutar de una bonificación
fiscal? La respuesta más probable es que la empresa no es solvente, que el
mercado para sus obligaciones está por los suelos y que usted debería
acercarse a sus acciones preferentes con el mismo interés con el que se
acercaría a un pescado muerto que llevase dos días al sol.
Acciones ordinarias. Una visita a la pantalla de acciones en
http://scre_en.yahoo.com/stocks.html a principios de 2003 mostraba que
115 acciones del índice Standard & Poor's 500 ofrecían rendimientos del
3,0% o más. Ningún inversor inteligente, por muy interesado que esté en
obtener renta, compraría una acción únicamente por los dividendos que
abonase; la sociedad y su actividad tienen que ser sólidas, y la cotización
de sus acciones tiene que ser razonable. No obstante, gracias al período
bajista que comenzó en el año 2000, algunas acciones importantes están
ofreciendo un mayor rendimiento por dividendo que los intereses de las
obligaciones del Tesoro. Por lo tanto, hasta el más defensivo de los
inversores debería darse cuenta de que elegir selectivamente acciones para
una cartera compuesta íntegramente por obligaciones o mayoritariamente
por obligaciones puede incrementar su rendimiento por renta, y mejorar sus
potenciales resultados. 12
12 Si se desea más información sobre la función que desempeñan los dividendos véase el capítulo 19.
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