El inversor inteligente - Benjamin Graham

EL INVERSOR INTELIGENTE
iniciales que no tienen ninguna calidad. Este tipo de ofertas encuentran
comprador rápidamente; sus precios se disparan entusiásticamente después
de su colocación en bolsa hasta niveles en relación con el activo y con los
beneficios que deberían avergonzar a IBM, Xerox y Polaroid. Wall Street
acepta estas locuras sin pestañear, sin que nadie haga ningún esfuerzo claro
para imponer la cordura antes del inevitable colapso de las cotizaciones.
(La Comisión del Mercado de Valores no puede hacer mucho más que
insistir en que se publique información, que el público especulador acoge
con un desinterés rayando en el desprecio, o anunciar investigaciones y
aplicar medidas sancionadoras, normalmente leves, de diverso tipo después
de que la letra de la ley haya sido manifiestamente infringida). Cuando
muchas de estas minúsculas, aunque enormemente infladas, empresas
desaparecen de la vista, o están a punto de hacerla, todo se acepta de
manera filosófica como «parte del juego». Todo el mundo se compromete a
no volver a caer en estas extravagancias inexcusables, hasta la próxima vez.
Gracias por la clase, dirá el amable lector. Sin embargo ¿qué pasa
con aquellas «acciones de ocasión» de las que hablaba? ¿Se puede ganar
dinero realmente con ellas, sin incurrir en graves riesgos? Sí, por supuesto,
siempre y cuando sea usted capaz de encontrar un número suficiente de
ellas para crear un grupo diversificado, y siempre y cuando no pierda la
paciencia si no suben de valor poco después de que las compre usted. En
ciertas ocasiones la paciencia necesaria podrá parecer digna del Santo Job.
En nuestra edición anterior nos arriesgamos a ofrecer un único ejemplo que
era actual en el momento en el que escribíamos. Se trataba de Burton-Dixie
Corp., cuyas acciones cotizaban 20, en comparación con un valor del activo
neto de 30, y un valor contable de aproximadamente 50. Los beneficios
derivados de tal adquisición no podrían haberse obtenido inmediatamente.
Sin embargo, en agosto de 1967, se ofreció a todos los accionistas 53,75
por sus acciones, una cifra aproximadamente equivalente al valor contable.
Un tenedor paciente, que hubiese comprado las acciones en marzo de 1964
a 20, habría obtenido un beneficio del 165% en tres años y medio, una tasa
de rentabilidad anual simple del 47%. La mayor parte de las acciones de
ocasión, en nuestra experiencia, no han necesitado tanto tiempo para arrojar
buenos beneficios, ni tampoco han obtenido una tasa de beneficio tan
elevada. Una situación más o menos parecida, vigente en el momento en el
que redactamos la presente edición, es la correspondiente a la exposición
que realizamos anteriormente acerca de National Presto Industries en la
página 195.
432