El inversor inteligente - Benjamin Graham

COMPARACIÓN DE CUATRO SOCIEDADES COTIZADAS
siete requisitos estadísticos para quedar incluidas en la cartera del inversor
defensivo. Estos requisitos se expondrán en detalle en el siguiente capítulo,
aunque aquí podemos resumidos de la siguiente manera:
1. Tamaño adecuado.
2. Situación financiera suficientemente sólida.
3. Dividendos continuados durante, por lo menos, 20 años en el
pasado.
4. No haber experimentado ningún déficit de beneficios en los 10
últimos años.
5. Crecimiento en un período de 10 años de, por lo menos, un
tercio en el beneficio por acción. .
6. Cotización de las acciones que no suponga multiplicar por más
de 1,5 el valor del activo neto.
7. Cotización que no suponga multiplicar por más de 15 el
beneficio medio de los tres últimos años.
No hacemos ninguna predicción sobre los resultados en materia de
beneficios que en el futuro obtendrán ELTRA o Emhart. En la lista
diversificada de acciones ordinarias del inversor tendrán que estar presentes
algunas empresas cuyos resultados, a la hora de la verdad, acabarán siendo
decepcionantes, y es posible que esto suceda con alguna o con las dos
integrantes de esta pareja. Sin embargo, la propia lista diversificada, basada
en los anteriores principios de selección, en combinación con cualesquiera
otros criterios sensatos que el inversor desee aplicar, debería obtener unos
resultados suficientemente satisfactorios a lo largo del tiempo. Por lo
menos, eso es lo que indica una prolongada experiencia.
Una última salvedad: un analista de valores experto, aunque haya
aceptado nuestro razonamiento general sobre estas cuatro empresas, tendría
que dudar a la hora de recomendar a un inversor que tuviese en cartera
acciones de Emerson o Emery que cambiase sus acciones por las de
ELTRA o Emhart a finales de 1970, salvo que el inversor comprendiese
claramente los conceptos en los que se apoya esta recomendación. No hay
ningún motivo para esperar que en cualquier período breve de tiempo la
pareja con el multiplicador más bajo vaya a conseguir mejores resultados
que la pareja con los multiplicadores más elevados. Esta última pareja
estaba bien considerada en el mercado y, por lo tanto, gozaba de una
considerable inercia que la impulsaba, y que podría mantenerse durante un
período indefinido. Los motivos correctos para preferir a ELTRA y Emhart
frente a Emerson y Emery serían que el cliente hubiese llegado a la
conclusión razonada de que prefería unas inversiones basadas en el valor en
lugar de unas inversiones basadas en el glamour. Por lo tanto, en una
medida importante, la política de inversión en acciones ordinarias tiene que
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