El inversor inteligente - Benjamin Graham

COMENTARIO AL CAPÍTULO 19
La jugada maestra de Enron
En 1999, Enron Corp. ocupaba el séptimo lugar en el Fortune 500 la lista de grandes
empresas de Estados Unidos. Los ingresos del gigante de la energía, sus activos y sus
beneficios subían como un cohete.
No obstante, ¿qué habría pasado si un inversor, desentendiéndose del oropel y el glamour,
hubiese puesto el informe presentado a la junta general de 1999 bajo el microscopio del
sentido común? Bajo el epígrafe «Transacciones» en el informe se revelaba que el director
financiero de Enron, Andrew Fastow, era el «socio gerente» de dos entidades, LJMl y
LJM2, que compraban «inversiones relacionadas con la energía y las comunicaciones». ¿A
quién estaba comprando LJMl y LJM2? ¿A quién iba a ser salvo a Enron? El informe
aclaraba que esas entidades habían comprado 170 millones de dólares de activos a Enron
en ocasiones con dinero prestado por la propia Enron.
El inversor inteligente le habría preguntado inmediatamente:
¿Aprobaban esta situación los consejeros de Enron? (Sí, según se indicaba en el informe).
¿Se quedaba Fastow con una parte de los beneficios de LJM? (Sí, según se indicaba en
el informe).
En su condición de director financiero de Enron, ¿estaba Fastow obligado a actuar
exclusivamente en beneficio de los intereses de los accionistas de Enron? (Por
supuesto).
¿Estaba Fastow, por lo tanto, obligado por su propio cargo a maximizar el precio que
Enron obtenía por los activos que vendía? (Absolutamente.)
Pero... si LJM pagaba un precio elevado por los activos de Enron, ¿no reduciría eso los
beneficios potenciales de LJM y los beneficios personales de Fastow? (Claramente).
Por otra parte, si LJM pagaba un precio reducido, ¿aumentarían los beneficios de
Fastow y sus entidades, a la vez que se veían perjudicados los intereses de Enron?
(Claramente).
¿Debería prestar Enron dinero a las entidades de Fastow para que comprasen activos a
Enron y pudiesen generar un beneficio personal para Fastow? (¿Qué dice?).
¿No constituye todo esto un perturbador conflicto de intereses? (No es posible
suponer ninguna otra cosa).
¿Qué indica toda esta situación sobre la capacidad de juicio de los consejeros que la
han aprobado? (Indica que debería usted llevarse su dinero e invertirlo en otra parte).
De este desastre se desprenden dos lecciones claras: Nunca se debe profundizar tanto en el
estudio de los números como para que el sentido común quede arrinconado, y es
imprescindible leer el informe a la junta de accionistas antes (y después) de comprar una
acción.
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