El inversor inteligente - Benjamin Graham

EL INVERSOR INTELIGENTE
Todos los costes de concesión de opciones sobre acciones, que
desvían los beneficios de los accionistas actuales canalizándolos
hacia los bolsillos de los nuevos propietarios que trabajan en la
empresa.
Todas las partidas «inusuales», «no recurrentes», o
«extraordinarias».
Cualquier' tipo de «ingreso» procedente del fondo de pensiones
de la empresa.
Si los beneficios del propietario por acción han crecido a una media
firmemente sostenida de por lo menos el 6% o el 7% durante los diez
últimos años la empresa es una generadora estable de efectivo, y sus
perspectivas de crecimiento son buenas.
A continuación, observe la estructura de capital de la empresa.
Examine el balance para comprobar qué volumen de recursos ajenos
(acciones preferentes incluidas) tiene la empresa; en general, el
endeudamiento a largo plazo debería estar por debajo del 50% del capital
total. En las notas a los estados financieros compruebe si el endeudamiento
a largo plazo está contratado a tipo fijo (lo que supone que los pagos de
intereses serán constantes) o a tipo variable (lo que supondría que los pagos
por intereses fluctuarán a lo largo del tiempo, y que podrían acabar siendo
muy costosos en el caso de que se produjese una subida de los tipos de
interés).
Examine en la memoria anual el cuadro o la cuenta que muestre el
«ratio de beneficios a cargas fijas». Ese cuadro en la memoria anual de
Amazon.com correspondiente al ejercicio 2002 muestra que los beneficios
de Amazon se quedaron a 145 millones de dólares de cubrir sus costes por
intereses. En el futuro, Amazon tendrá que conseguir muchos más ingresos
con sus operaciones o encontrar la forma de tomar prestado dinero a tipos
de interés más bajos. De lo contrario, la empresa podría acabar siendo
propiedad no de sus accionistas, sino de sus obligacionistas, que podrían
acabar reclamando los activos de Amazon si no tuviesen otra forma de
garantizar los pagos de intereses que se adeudan. (Para ser justos, hay que
reconocer que el ratio de beneficios a cargas fijas de Amazon fue mucho
más saludable en 2002 que dos años antes, cuando los beneficios se
quedaron a 1.100 millones de dólares de cubrir los pagos de la deuda).
A continuación haremos unos breves comentarios sobre los
dividendos y la política de acciones ( hay indicaciones adicionales en el
capítulo 19):
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