El inversor inteligente - Benjamin Graham

Apéndices
1. Los superinversores de Graham and Doddsville
Por Warren Buffett
NOTA DEL EDITOR: Este artículo es una versión editada de una
conferencia pronunciada en la Columbia University en 1984 para
conmemorar el 50 aniversario de la publicación de Security Analysis,
escrito por Benjamin Graham y David L. Dodd. Este volumen
especializado introdujo por primera vez las ideas que posteriormente se
popularizarían en El inversor inteligente. El ensayo de Buffett ofrece un
fascinante estudio de la forma en que los discípulos de Graham han
utilizado el método de inversión en valor de Graham para conseguir un
fenomenal éxito en el mercado de valores.
¿Ha quedado desfasado el método de análisis de valores de Graham
y Dodd que consistía en «buscar valores que tengan un margen de
seguridad significativo en relación con los precios?». Muchos de los
profesores que escriben libros de texto en la actualidad dicen que sí.
Afirman que el mercado de valores es eficiente; es decir, que la cotización
de las acciones refleja todo lo que se sabe sobre las perspectivas de una
empresa y sobre el estado de la economía. No hay acciones
minusvaloradas, afirman estos teóricos, porque existen inteligentes
analistas de valores que utilizan toda la información disponible para
garantizar unos precios inquebrantablemente apropiados. Los inversores
que aparentemente consiguen unos resultados mejores que los del mercado
año tras año lo logran simplemente por pura suerte. «Si los precios reflejan
completamente toda la información disponible, este tipo de habilidad para
la inversión queda excluido» escribe uno de los autores de los libros de
texto actuales.
Bueno, es posible, quién sabe. Sin embargo, he venido a presentarles
a un grupo de inversores que, año tras año, han conseguido mejores
resultados que el índice de acciones Standard & Poor's 500. La hipótesis de
que lo hayan hecho por pura suerte es, por lo menos, digna de examen. Un
591