El inversor inteligente - Benjamin Graham

SELECCIÓN DE ACCIONES PARA EL INVERSOR DEFENSIVO
está consiguiendo tanto valor a cambio de su dinero que sería poco
razonable buscar otra cosa en otro sector. *
Selectividad para el inversor defensivo
A todos los inversores les gustaría que su lista de inversiones fuese.
Mejor o más prometedora que la media. Por lo tanto, el lector se
preguntará si, en el caso de que consiga los servicios de un asesor o un
analista de valores competente, no debería poder dar por descontado que
esos profesionales le van a facilitar, un conjunto de inversión de una
categoría realmente superior a la media. «Después de todo», podría decir,
«las reglas que acaba de esquematizar son bastante sencillas y fáciles de
seguir., Un analista con mucha formación debería ser capaz de utilizar toda
su habilidad y todo su conocimiento técnico para mejorar sustancialmente
algo tan básico como el listado del Dow Jones. De lo contrario, ¿para qué
sirven todas esas estadísticas, cálculos y valoraciones dogmáticas?».
Supongamos, a modo de prueba práctica, que hubiésemos pedido a
cien analistas de valores que eligiesen las cinco «mejores» acciones del
Dow Jones Average que se pudiesen comprar a finales de 1970. Pocos de
ellos habrían coincidido con selecciones idénticas y muchas de las listas
habrían sido absolutamente diferentes a las otras.
Esto no es tan sorprendente como puede parecer a primera vista. El
motivo subyacente es que la cotización actual de cada acción .destacada
refleja con bastante exactitud los factores más importantes de su historial
financiero, más la opinión general sobre sus perspectivas futuras. Por lo
tanto, la opinión de cualquier analista de que una acción es mejor candidata
a la compra que el resto debe basarse en gran medida en sus propias
predisposiciones y expectativas personales, o en el hecho de que conceda
más importancia a un conjunto de factores que a otro en su trabajo de
evaluación. Si todos los analistas coincidiesen en que las acciones de una
empresa concreta eran mejores que todas las demás, la cotización de esa
acción subiría rápidamente hasta un nivel que contrarrestaría y anularía
todas sus ventajas anteriores. †
* En la actualidad sólo subsisten unas cuantas empresas de ferrocarriles importantes, entre las cuales se
incluyen Burlington Northem, CSX, Norfolk Southem, y Union Pacifico. Los consejos que se ofrecen en
esta sección son por lo menos igual de relevantes para las líneas aéreas actuales, con sus enormes
pérdidas y medio siglo de deficientes resultados prácticamente ininterrumpidos, que están en una
situación muy similar a la de los ferrocarriles en la época de Graham.
† Graham resume la «hipótesis de los mercados eficientes», una teoría académica que afirma que la
cotización de cada acción incorpora toda la información relativa a esa empresa que está a disposición del
público. Con millones de inversores analizando hasta el último rincón del mercado todos los días, es muy
improbable que los errores de precio graves puedan durar mucho tiempo. Un viejo chiste cuenta que van
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