El inversor inteligente - Benjamin Graham

COMENTARIO AL CAPÍTULO 9
disponibles con descuento en lo que se ha convertido en un mercado
menguante y abandonado. 11
Por otra parte, hay cientos de fondos de obligaciones cerrados, con
opciones especialmente sólidas disponibles en el campo de las obligaciones
municipales. Cuando estos fondos se venden con descuento, su rendimiento
se amplifica y pueden ser atractivos, siempre y cuando sus gastos anuales
estén por debajo de los umbrales que se han indicado anteriormente. 12
La nueva raza de fondos de índice cotizados en bolsa también puede
merecer un cierto estudio. Estos fondos de índices cotizados en bolsa de
bajo coste suelen ofrecer en ocasiones el único medio por el cual un
inversor puede introducirse en un mercado reducido como por ejemplo el
de las empresas domiciliadas en Bélgica, o las acciones del sector de los
semiconductores. Otros fondos cotizados vinculados con índices ofrecen
una exposición al mercado mucho mayor. De todas formas, por lo general
no suelen ser adecuados para inversores que deseen hacer aportaciones de
dinero periódicamente, porque la mayor parte de los intermediarios
cobrarán una comisión independiente sobre cada nueva inversión que
realice. 13
Hay que saber cuándo hay que retirarse
Una vez que se tiene un fondo, ¿cómo se puede saber que ha llegado
el momento de vender? El consejo habitual indica que hay que
desprenderse de los fondos si tienen peores resultados que el mercado (o
que carteras equivalentes) durante uno, o tal vez dos, o tal vez tres, años
seguidos. Sin embargo, este consejo no tiene ningún sentido. Desde su
creación en el año 1970 hasta 1999, el Sequoia Fund tuvo peores resultados
que el S&P 500 durante 12 de sus 29 años, o lo que es lo mismo, más del
41% del tiempo. Sin embargo, el Sequoia se revalorizó más del 12.500 por
cien durante ese período, en comparación con el 4.900% del índice. 14
11 A diferencia de lo que ocurre con los fondos de inversión ordinarios, los fondos de inversión cerrados
no emiten habitualmente sus acciones directamente a quien quiera comprarlas. Al contrario, el inversor
debe comprar acciones no al fondo en sí mismo, sino a otro accionista que quiera desprenderse de ellas.
De este modo, la cotización de las acciones fluctúa por encima y por debajo de su valor neto del activo
dependiendo del juego de la oferta y la demanda.
12 Si se desea más información, véase www.morningstar.com y www.etfconnect.com
13 A diferencia de los fondos de inversión de índices, los ETF de índices están sujetos al pago de
comisiones ordinarias cuando se compran y se venden, y estas comisiones se suelen cargar a todas las
compras adicionales o reinversiones de dividendos. Hay detalles disponibles en www.ishares.com,
www.streettracks.com, www.amex.com, y www.indexfunds.com
14
Véase el informe para los accionistas de 30 de junio de 1999 de Sequoia en
www.sequoiafund.com/Reports/Quarterly/SerniAnn99.htm Sequoia está cerrado a nuevos inversores
desde 1982 lo que ha reforzado sus extraordinarios resultados
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