El inversor inteligente - Benjamin Graham

COMENTARIO AL CAPÍTULO 9
en oro todo lo que toca, todo el mundo quiere tenerlo en su plantilla,
incluidas la sociedades gestoras de fondos rivales. Si invirtió en
Transamerica Premier Equity Fund para aprovecharse de las capacidades
de Glen Bickerstaff, que consiguió unas ganancias del 47,5% en 1997, la
suerte le dio la espalda rápidamente; TCW se lo arrebató a su anterior
empresa a mediados de q998 para que dirigiese su fondo TCW Galileo
Select Equities Fund, y el fondo Transamerica quedó por detrás del
mercado en tres de los siguientes cuatro años. Si invirtió en el Fidelity
Aggressive Growth –Fund a principios de 2000 para aprovechar la eleva
rentabilidad de Erin Sullivan, que casi había triplicado el dinero de sus
accionistas desde 1997, ¿sabe qué pasó?: se marchó para iniciar su propio
fondo de inversión alternativo en el año 2000, y su antiguo fondo perdió
más de tres cuartos de su valor durante los tres años siguientes. 3
Elefantiasis de los activos. Cuando un fondo consigue unos elevados
rendimientos, los inversores toman buena nota, y lo inundan con cientos de
millones de dólares en cuestión de semanas. Esto hace que el gestor del
fondo tenga muy pocas opciones y todas ellas malas. Puede poner a salvo
el dinero para cuando lleguen las vacas flacas, pero en tal caso la reducida
rentabilidad ofrecida por el dinero en efectivo afectará activamente a los
resultados del fondo si las acciones siguen subiendo. Puede colocar el
nuevo dinero en acciones de .empresas en .las que ya está presente, y que
probablemente habrán visto subir su, cotización desde el momento en el
que las compró por primera vez, y que podrían llegar a estar
peligrosamente sobrevaloradas si inyecta millones de dólares más. Otra
opción es que compre nuevas acciones que no le hubiesen parecido
suficientemente atractivas para adquirirlas anteriormente, y que no le quede
más remedio que investigarlas partiendo de cero, y tener que centrar su
atención en muchas más empresas de las que estaba acostumbrado a seguir.
Por último, cuando el Nimble Fund, que gestiona 100 millones de
dólares, destina el 2% de sus activos (o lo que es lo mismo, 2 millones de
dólares) a invertir en Minnow Corp., una empresa que tiene un valor total
de mercado de 500 millones de dólares, estará comprando menos de la
mitad del 1% de Minnow. Sin embargo, si sus brillantes resultados hacen
que el Nimble Fund se hinche hasta alcanzar los 10.000 millones de
dólares, una inversión del 2% de sus activos supondría un total de 200
millones de dólares, casi la mitad. del valor íntegro de Minnow, lo que
supone un nivel de participación en la propiedad que ni siquiera está
autorizado en virtud de la normativa federal. Si el gestor de cartera de
Nimble sigue estando interesado en tener participaciones de pequeñas
3 Eso no quiere decir que estos fondos hubiesen conseguido mejores resultados si los gestores
«galácticos» hubiesen seguido en sus puestos; de lo único que podemos estar seguros es de que los
resultados de los dos fondos fueron muy deficientes sin ellos
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