El inversor inteligente - Benjamin Graham

Capítulo 5
El inversor defensivo y las acciones
Ordinarias
Las ventajas que tienen las acciones como medio de inversión
En nuestra primera edición (1949) descubrimos que llegado este
punto era necesario introducir una larga explicación de los motivos por los
que era recomendable incluir un elemento importante de acciones
ordinarias en todas las carteras de inversión. * En aquella época estaba
extendida de manera general la creencia de que las acciones ordinarias eran
instrumentos muy especulativos y por lo tanto inseguros; habían
experimentado un descenso relativamente acusado desde los niveles
elevados de 1946, pero en vez de atraer a los inversores a causa de sus
precios razonables, esta caída había tenido el efecto contrario de socavar la
confianza en los títulos de capital. Hemos comentado la situación contraria
que se produjo en los 20 años siguientes, en los que el gran aumento del
valor de las acciones hizo que pareciesen inversiones seguras y rentables a
unos niveles muy elevados que realmente podrían ir acompañados de un
nivel considerable de riesgo. †
El argumento que hicimos a favor de las acciones en 1949 giraba
sobre dos puntos esenciales. El primero era que habían ofrecido un nivel
considerable de protección frente a la erosión del valor monetario de la
inversión provocado por la inflación, mientras que las obligaciones no
ofrecían ningún tipo de protección en absoluto. La segunda ventaja de las
acciones ordinarias radica en su mayor rendimiento neto para los inversores
a lo largo de los años. Este mayor rendimiento se produjo tanto gracias a
una renta por dividendos media superior a la rentabilidad ofrecida por las
obligaciones de buena calidad como por la tendencia subyacente de
* A Principios de 1949, las tasas medias de rentabilidad generadas por las acciones durante los 20 años
anteriores fue del 3,1% en comparación con el 3,9% de las obligaciones a largo plazo del Tesoro, 10 que
significa que 10.000 dólares invertidos en acciones se habrían convertido o en 18.415 dólares durante ese
período, mientras que la misma cantidad en obligaciones se habría convertido en 21.494 dólares.
Naturalmente, 1949. Naturalmente resultó un año fabuloso para comprar acciones: Durante la siguiente
década el índice de acciones Standard & Poor's 500 tuvo una subida media del 20,1 %, una de las mejores
rentabilidades a largo plazo de la historia del mercado de valores de Estados unidos.
† Los anteriores comentarios de Graham sobre esta cuestión aparecen en las págs. 36-37. Imagine lo que
habría pensado sobre el mercado a finales de la década de 1990, en la cual cada nuevo máximo histórico
se consideraba «prueba» de que las acciones eran una forma exenta de riesgo de alcanzar la riqueza.
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