El inversor inteligente - Benjamin Graham

Comentario al capítulo 6
Los golpes que fallas son los que te agotan.
Angelo Dundee, entrenador de boxeo
Para el inversor agresivo, lo mismo que para el inversor defensivo, lo
que no se hace tiene tanta repercusión sobre el éxito como lo que sí se hace.
En este capítulo, Graham enumera lo que en su opinión no deben hacer los
inversores agresivos. A continuación ofrecemos una lista actualizada.
¿La escoria de la tierra?
Las obligaciones de alto rendimiento, a las que Graham denomina de
«segunda categoría» o de «categoría inferior» y que en la actualidad se
denominan «bonos basura», son objeto de una valoración claramente
negativa por parte de Graham. En su día, era demasiado costoso y laborioso
para el inversor individual diversificar los riesgos de impago. 1 (Para
descubrir hasta qué punto puede de nocivo el impago, y de qué forma tan
descuidada pueden llegar a caer en uno de ellos hasta los inversores más
«sofisticados» que se dedican profesionalmente a la inversión en
obligaciones, vea el recuadro de la página 174). En la actualidad, no
obstante, hay más de 130 fondos de inversión especializados en bonos
basura. Estos fondos compran basura a carretadas; tienen docenas de
obligaciones diferentes. Eso mitiga las quejas de Graham acerca de la
dificultad que entraña la diversificación. (No obstante, su predisposición en
acciones preferentes de alto rendimiento sigue siendo válida, puesto que no
hay ninguna forma económica y disponible de manera generalizada de
repartir sus riesgos.
Desde 1978 se ha alcanzado una media anual del 4,4% del mercado
de bonos basura que se han impagado, pero incluso después de esos
impagos, los bonos basura han seguido produciendo un rendimiento
anualizado del 10,5%, en comparación con el 8,6% de las obligaciones del
1 A Principios de 1970, cuando Graham escribió la obra, había menos de una docena de fondos de bonos
basura, y prácticamente todos ellos cobraban unas comisiones que llegaban hasta el 8,5%; algunos
llegaban incluso a hacer pagar un canon por el privilegio de reinvertir sus dividendos mensuales en el
fondo.
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