El inversor inteligente - Benjamin Graham

UNA COMPARACIÓN DE 8 PARES DE EMPRESAS
de 72 millones de dólares antes de la aplicación de un crédito fiscal, y de
46,4 millones de dólares después de la aplicación de dicho crédito. El
precio de las acciones cayó hasta 16,5 en 1969, y después hasta un nivel tan
bajo como 9 en 1970 (lo que suponía únicamente el 15% de su cotización
máxima de 60 alcanzada en 1968). Los beneficios declarados de 1970
ascendieron a la cifra de 2,33 dólares por acción diluida, y la cotización se
recuperó hasta 28,5 en 1971. National Presto aumentó sus beneficios por
acción tanto en 1969 como en 1970, con lo que logró diez años de
crecimiento ininterrumpido de los beneficios. No obstante, su precio
retrocedió a 21,5 en la debacle de 1970. Se trata de una cifra interesante, ya
que era menos de cuatro veces los últimos beneficios declarados, y menos
del valor neto del activo representado por dicho capital en su momento.
Posteriormente en 1971, descubriremos que la cotización de National
Presto se encuentra, en un nivel superior en el 60%, a 34, pero los ratios
siguen siendo sorprendentes. El capital de explotación ampliado sigue
siendo aproximadamente igual a la cotización actual, que a su vez es de
únicamente 5,5 veces los últimos beneficios declarados. Si el inversor fuese
capaz de encontrar acciones de diez empresas de este tipo, a efectos de
diversificación, podría confiar en obtener unos resultados satisfactorios. *
Pareja 8: Whiting Corp. (bienes de equipo de manipulación de materiales)
y Willcox & Gibbs (pequeño conglomerado)
Esta pareja son vecinos cercanos pero no colindantes en la lista de
cotización de la American Stock Exchange. La comparación, que se
muestra en la tabla 18.8A, le lleva a uno a preguntarse si Wall Steet es una
institución racional. La empresa con menores ventas y beneficios, y con la
mitad de los activos tangibles representados por su capital ordinario,
cotizaba a cuatro veces el valor agregado de la otra. La empresa de mayor
valor estaba a punto de declarar una gran pérdida después de la imputación
de cargas especiales; y no había pagado un dividendo en trece años. La otra
tenía un prolongado historial de satisfactorios beneficios, había pagado
dividendos de manera continuada desde 1936 y actualmente estaba
ofreciendo uno de los mayores rendimientos por dividendo de toda la lista
de cotización de acciones. Para destacar aún más la disparidad de los
resultados de las dos empresas nos permitimos añadir, en la tabla 18.8B, el
historial de beneficios y precios de 1961 a 1970.
* National Presto sigue siendo una empresa que cotiza en bolsa. National General fue adquirida en 1974
por otro conglomerado controvertido, American Financial Group, que en diversos momentos ha llegado a
tener participaciones en televisión por cable, banca, bienes inmuebles, fondos de inversión, seguros
Ybananas. AFG también es el lugar en donde descansan los restos de algunos de los activos de Penn
Central Corp. (Véase el capítulo 17).
509