El inversor inteligente - Benjamin Graham

EL INVERSOR INTELIGENTE
de impopularidad temporal puede crear riqueza duradera, al ofrecemos la
oportunidad de comprar una gran empresa a un buen precio.
Hiperpotencial para la hiperpropaganda
Los inversores son las únicas personas que pueden caer presa del espejismo de que el
hipercrecirniento puede sostenerse indefinidamente. En febrero del año 2000, se preguntó
al consejero delegado de Nortel Networks, John Roth, cuánto más era capaz de crecer su
gigantesca empresa de fibra óptica. «El sector está creciendo entre el 14% y el 15% al año»,
replicó Roth, «y nosotros vamos a crecer seis puntos más deprisa que eso. Para una
empresa de nuestro tamaño, son unas perspectivas embriagadoras ». La cotización de las
acciones de Nortel, que ya habían subido el 51% al año durante los seis años anteriores,
había alcanzado un múltiplo de 87 respecto de la cifra que Wall Street estaba suponiendo
que podría ganar en el año 2000. ¿Estaba sobrevalorado el precio de las acciones? «Nos
estamos acercando», se encogió de hombros Roth, «pero sigue habiendo mucho espacio
para incrementar nuestra valoración a medida que vayamos poniendo en práctica la
estrategia inalámbrica». (Después de todo, añadió, Cisco System estaba cotizando a 121
veces sus beneficios previstos). 1
En cuanto a Cisco, en noviembre del año 2000, su consejero delegado, John Chambers,
insistió en que su empresa podría seguir creciendo por lo menos el 50% al año. «La lógica»,
declaró, «nos indica que esto podría ser la escapada definitiva». La cotización de las
acciones de Cisco había experimentado una gran retracción, en aquel momento se
encontraba en un nivel que suponía multiplicar solamente por 98 los beneficios del ejercicio
anterior, y Chambers animaba a los inversores a que comprasen. «¿Por quién van a
apostar?», preguntó. «Ésta puede ser la oportunidad». 2
Al contrario, estas empresas de crecimiento se contrajeron y sus sobrevaloradas acciones se
marchitaron. Los ingresos de Nortel se redujeron al 37% en el año 2001, y la empresa perdió
más de 26.000 millones de dólares aquel año. Los ingresos de Cisco se incrementaron el
18% en el año 2001, pero la empresa acabó con una pérdida neta de más de 1.000 millones
de dólares. Las acciones de Nortel, que cotizaban a 113,50 dólares cuando Roth pronunció
aquellas palabras, concluyeron el año 2002 a 1,65 dólares. Las acciones de Cisco, que
cotizaban a 52 dólares cuando Chambers afirmó que su empresa estaba a punto de
«escaparse del pelotón », se vinieron abajo hasta los 13 dólares. Desde entonces, ambas
empresas han sido más discretas a la hora de predecir su futuro.
1 Lisa Gibbs, «Optic Uptick», Money, abril de 2000, págs. 54-55.
2 Brooke Southall, «Cisco's Endgame Strategy», Investment News, 30 de noviembre de 2000, págs.
1,23.
pionera envases a prueba de manipulaciones y 1as acciones subieron hasta convertirse en una de las
mejores inversiones de la década de 1980.
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