El inversor inteligente - Benjamin Graham

EL INVERSOR INTELIGENTE
empresa de transportes. (No obstante, las cifras de crecimiento de las otras
dos empresas no eran satisfactorias).
Para poder ofrecer un tratamiento más exhaustivo, revisemos
brevemente los principales elementos del rendimiento tal y como aparecen
en nuestras cifras.
1. Rentabilidad. (a) Todas las empresas tienen unos beneficios
satisfactorios sobre su valor contable, pero las cifras correspondientes a
Emerson y a Emery son muy superiores a las de las otras dos.
Frecuentemente, junto a una elevada tasa de rendimiento sobre el capital
invertido suele darse una elevada tasa de crecimiento anual de los
beneficios por acción. * Todas las empresas salvo Emery arrojaron mejores
beneficios sobre el valor contable en 1969 que en 1961. Sin embargo, en el
caso de Emery las cifras fueron extraordinariamente elevadas en ambos
casos. (b) En el caso de las empresas manufactureras, la cifra de beneficio
por dólar de ventas suele emplearse como indicativo de fortaleza o
debilidad comparativa. En este caso utilizaremos la «relación entre ingresos
de explotación y ventas» tal y como se recoge en los Informes sobre
Acciones Cotizadas de Standard & Poor's. En este terreno, una vez más, los
resultados son satisfactorios para las cuatro empresas, siendo especialmente
impresionantes los obtenidos por Emerson. Los cambios entre 1961 y 1969
varían en gran medida de una empresa a otra.
2. Estabilidad. La medimos en función del máximo declive del
beneficio por acción en cualquiera de los diez últimos años, en
comparación con la media de los tres años precedentes. Ningún declive se
traduce en una estabilidad del 100%, y esto quedó registrado en el caso de
las dos empresas más populares. Sin embargo, las reducciones de ELTRA y
de Emhart fueron relativamente moderadas en el «deficiente ejercicio» de
1970, ya que ascendieron únicamente al 8% en cada uno de los casos
atendiendo a nuestra medición, en comparación con el 7% correspondiente
al DJIA.
3. Crecimiento. Las dos empresas con mu1tip1icador reducido
ofrecían unas tasas de crecimiento bastante satisfactorias, y en ambos casos
conseguían mejores resultados que el grupo del Dow Jones. Las cifras de
ELTRA resultan especialmente impresionantes si se comparan con su
reducido ratio precio / beneficio. El crecimiento, por supuesto, es más
impresionante en el caso de la pareja con elevado multiplicador.
4. Situación financiera. Las tres empresas manufactureras se
encuentran en una sólida situación financiera, mejorando la proporción
* Esta medición se recoge en la línea «Neto por acción / valor contable» de la tabla 13.2, que mide los
ingresos netos de las empresas en forma de porcentaje de su valor contable tangible.
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