El inversor inteligente - Benjamin Graham

Comentario al capítulo 12
El juego de los números
Es mucho más probable que te atraque un
tío con un bolígrafo que un tío con una pistola.
Bo Diddley
El propio Graham se sorprendería al comprobar hasta dónde han
llevado las empresas y sus contables los límites de lo que resulta .aceptable
en los últimos años. Con una substancial retribución en forma de opciones
sobre acciones, los altos ejecutivos se dieron cuenta de que podían llegar a
ser fabulosamente ricos simplemente si incrementaban los beneficios de su
empresa durante unos cuantos años seguidos. 1 Cientos de empresas
infringieron el espíritu, cuando no la letra, de los principios contables, y
convirtieron sus memorias financieras en un galimatías, enmascarando los
resultados desagradables con enjuagues cosméticos, ocultando los gastos o
fabricando beneficios a partir de la nada más absoluta. Observemos algunas
de estas indeseables prácticas.
Como si...
Puede que la forma más generalizada de abracadabra contable fuese
la moda de los beneficios «proforma». Hay un viejo dicho en Wall Street
que dice que todas las malas ideas son buenas al principio, y la
presentación de beneficios proforma no es una excepción. El objetivo
original era el de ofrecer una imagen más exacta sobre el crecimiento a
largo plazo de los beneficios mediante el ajuste de las desviaciones de la
tendencia que se produjesen a corto plazo o mediante la deducción de
acontecimientos supuestamente «no recurrentes». Un comunicado de
prensa proforma podría, por ejemplo, indicar lo que habría ganado una
empresa durante e1 ejercicio anterior si otra empresa que acababa de
adquirir hubiese formado parte de la familia durante los 12 meses íntegros.
Sin embargo, a medida que avanzaban los fraudulentos años de la
década de 1990, las empresas no pudieron limitarse a quedarse quietas.
Observemos 1os siguientes ejemplos de juegos malabares proforma:
1 Si se desea más información sobre el modo en que las opciones de compra de acciones pueden
enriquecer a los directivos. de las empresas, pero no necesariamente a los accionistas externos, véase el
comentario al capítulo 19.
359