El inversor inteligente - Benjamin Graham

COMENTARIO AL CAPÍTULO 9
mercado, porque el objetivo de un fondo de índice consiste en igualar la
rentabilidad del mercado, no en superarla. El gestor de su fondo de índice
no se la jugará apostando a que el siguiente sector con resultados brillantes
será el del teletransporte, o el de los sitios web capaces de transmitir
aromas, o el de las clínicas de pérdida de peso por telepatía; el fondo estará
presente siempre en todas las empresas, y no sólo en aquellas que el gestor
trate de adivinar que van a ser la siguiente maravilla. Sin embargo, a
medida que pasen los años, la ventaja de coste de la indexación seguirá
devengando rentabilidad incesantemente. Tenga un fondo de índice durante
20 años o más, aportando dinero todos los meses, y podrá estar
prácticamente seguro de que conseguirá mejores resultados que la inmensa
mayoría de los inversores profesionales y particulares. En los últimos años
de subida, Graham alabó a los fondos de índices como la mejor opción para
los inversores, individuales, al igual que lo hace Warren Buffett. 6
Inclinar la balanza
Cuando se suman todos los inconvenientes, la duda no es que haya
muy pocos fondos que consiguen mejores resultados que el índice, sino que
exista alguno que realmente lo consiga. Y si algunos lo consiguen, ¿qué
rasgos tienen en común esos fondos?
Sus gestores son los mayores accionistas. El conflicto de intereses
entre lo que más ventajoso resulta para los gestores de los fondos y lo que
es mejor para sus inversores se mitiga cuando los gestores están entre los
mayores propietarios de participaciones en el fondo. Algunas empresas,
como Longleaf Partners incluso prohíben a sus empleados que posean
fondos diferentes de los suyos. En Longleaf y en otras firmas, como Davis
y FPA, los gestores son propietarios de una parte tan importante de los
fondos que lo más probable es que gestionen su dinero de la misma manera
que harían con el suyo propio, por lo que se reducen las probabilidades de
que inflen sus comisiones, de que permitan que los fondos adquieran
dimensiones ciclópeas, o que le aticen una liquidación tributaria que le deje
temblando. El folleto informativo del fondo, y la «Declaración de
información adicional», documentos ambos disponibles en la Comisión del
Mercado de Valores, a través de la base de datos EDGAR en www.sec.gov
6 Véase Benjamin Graham, Benjamin Graham: Memoirs of the Dean of Wall Street, Seymour Chatman,
ed, (McGraw -Hill, Nueva York, 1996), pág. 273, y Janet Lowe, The Rediscovered Benjamin Graham:
Selected Writings of the Wall Street Legend (John Wiley & Sons, Nueva York, 1999), pág. 273. Como
indicó Warren Buffett en su informe anual de.1996:«La mayor parte de los inversores, tanto
institucionales como particulares, descubrirán que la mejor manera de tener acciones consiste en
hacerlo a través de un fondo de índices que cobre comisiones mínimas. Los que sigan esta vía superarán
con certeza los resultados netos (después de comisiones y gastos) generados por la inmensa mayoría de
profesionales de la inversión». (Véase www.berkshirehathaway.coml1996ar/1996.html).
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