El inversor inteligente - Benjamin Graham

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EL INVERSOR INTELIGENTE de acciones parecen estar fabricadas a troquel, a juzgar por su historial de rendimiento y sus ratios de precio, para ajustarse a las necesidades del inversor defensivo, tal y como nosotros las concebimos. En las pruebas a las que sometemos las acciones de concesionarias de servicios públicos excluimos uno de nuestros criterios, el ratio de activo circulante a pasivo circulante. En este sector el factor de capital de explotación se cubre por sí solo, en el marco de la financiación continua del crecimiento mediante la colocación de obligaciones y acciones. Sí que exigimos una adecuada proporción de recursos propios a recursos ajenos. 4 En la tabla 14.4 presentamos un resumen de las 15 acciones incluidas en la media de concesionarias de servicios y suministros públicos del Dow Jones. A efectos comparativos, la tabla 14.5 ofrece una imagen similar de una selección aleatoria de otras 15 concesionarias tomada del listado de cotización de la NYSE. A principios de 1972 el inversor defensivo podría haber tenido una amplia selección de acciones ordinarias de concesionarias de servicios públicos, y todas ellas habrían superado nuestros requisitos tanto de rendimiento como de precio. Estas empresas le hubiesen ofrecido todo lo que podía exigir de unas inversiones en acciones ordinarias elegidas de manera sencilla. En comparación con las empresas industriales destacadas que tienen representación en el DJIA, ofrecían un historial de crecimiento en el pasado casi igual de positivo, en combinación con unas menores fluctuaciones de las cifras anuales, ambas cosas con un menor precio en relación tanto a los beneficios como a los activos. La rentabilidad por dividendo era sustancialmente mayor. La situación que disfrutan las concesionarias de servicios y suministros públicos en su condición de monopolios intervenidos supone más una ventaja que una desventaja para el inversor conservador. Según la normativa vigente, tienen derecho a cobrar unas tarifas que sean lo suficientemente remuneradoras para atraer el capital que necesitan en su expansión continua, y esto entraña que tales tarifas tienen que compensar adecuadamente los costes sometidos a inflación, Aunque el proceso de reglamentación * frecuentemente ha sido farrangoso y a tal vez dilatorio, no ha impedido que las concesionarias consigan una buena rentabilidad sobre su capital invertido, cada vez mayor, a lo largo de muchas décadas. Para el inversor defensivo, el principal atractivo de las acciones de concesionarias de servicios y suministros públicos en esta ocasión debería ser el hecho de que están disponibles a un precio moderado en relación con bajo coste bien diversificado como el Dow Jones U.S. Utilities Sector Index Fund (símbolo de cotización: IDU) o Utilities Select Sector SPDR (XLU). Si se desea más información, véase: www.ishares.com y www. spdrindex.com/spdr/. (Asegúrese de que su agente no le va a cobrar comisiones por reinvertir 394
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