El inversor inteligente - Benjamin Graham

EL INVERSOR INTELIGENTE
«beneficio del propietario». 2 (Véase el recuadro de esta página en donde se
ofrecen más datos).
Al examinar “comparables”, o los precios a los que empresas
similares han sido adquiridas a lo largo de los años, los gestores como
Nygren, de Oakmark, O. Mason Hawkins, de Longleaf Partners, llegan a
comprender mejor qué partes de la empresa son interesantes. Para un
inversor individual es un trabajo a pie de página titulada “Segmentos de
actividad” de memoria anual de la empresa, que normalmente suele indicar
el sector industrial, los ingresos y los beneficios de cada una de las filiales.
(la “Exposición y análisis de la dirección” también puede ser útil). Despúes
habrá que consultar bases de datos de noticias como Factiva. ProQuest o
LexsNexis en busca de ejemplos de otras empresas de los mismos sectores
que hayan sido adquiridas recientemente. Utilizando la base de datos
EDGAR de www.sec.gov, para localizar sus medias anuales anteriores,
podrá determinar la proporción existente entre el precio de compra y los
beneficios de esas empresas adquiridas. Después podrá utilizar esa
proporción para calcular cuánto podría pagar un adquirente corporativo por
una división similar de la empresa que esté usted investigando.
Al analizar por separado cada una de las divisiones de la empresa de
esta manera, podrá apreciar si vale más de lo que indica la actual cotización
de la acción. Hawkins, de Longleaf, disfruta encontrando lo que él
denomina “dólares a sesenta centavos”, o empresas cuyas acciones cotizan
al 60% o menos del valor al cual él valora esas empresas. Esto le ayuda a
conseguir el margen de seguridad en el que tanto insiste Graham.
¿Quién es el jefe?
Por último la mayoría de los inversores profesionales líderes están
interesados en encontrar empresas dirigidas por personas que, en palabras
de William Nygren, de Oakmak, “piensen como propietarios, y no solo
como gestores”. Dos pruebas sencillas: ¿Son fácilmente comprensibles los
estados financieros de la empresa, o están llenos de jerigonza inescrutable?
¿Las cargas “no recurrentes” o “extraordinarias” o “fuera de lo normal” son
realmente eso, o tiene el feo hábito de repetirse?
Mason Hawkins, de Longleaf, busca directivos empresariales que
sean “buenos socios”, lo que quiere decir que comuniquen abiertamente los
problemas, que tengan planes claramente delimitados para asignar los
flujos de efectivo actuales y futuros, y que tengas sustanciales
participaciones en el capital de la empresa (preferiblemente mediante
2 Véase el comentario al capítulo 11.
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