El inversor inteligente - Benjamin Graham

COMENTARIO AL CAPÍTULO 13
desdoblamientos que se producirán a lo largo del tiempo, estaré a punto de
llegar a ser el consejero delegado de la empresa». 5
¿Qué pasaba con la actividad empresarial de Exodus? Graham no la
habría tocado ni con una pértiga de 3 metros y un traje NBQ. Los ingresos
de Exodus se multiplicaron, pasando de 52,7 millones de dólares en 1998 a
242,1 millones de dólares, en 1999, aunque en el proceso en 1999 perdió
130,3 millones de dólares, multiplicando casi por dos la pérdida que había
sufrido el año anterior. Exodus tenía 2.600 millones de dólares de deuda
total, y estaba tan necesitada de liquidez que tomó prestados 971 millones
de dólares únicamente en el mes de diciembre. Según la memoria anual de
Exodus, ese nuevo endeudamiento incrementaría en más de 50 millones de
dólares los pagos de intereses durante el ejercicio siguiente. La empresa
comenzó 1999 con 156 millones de dólares en efectivo e, incluso después
de obtener 1.300 millones de dólares de nueva financiación, finalizó el
ejercicio con un saldo de liquidez de 1.000 millones de dólares, lo que
supone que su actividad consiguió devorar más de 400 millones de dólares
de liquidez durante 1999. ¿Cómo podría una empresa de este tipo pagar
alguna vez sus deudas?
Sin embargo, los especuladores y operadores online únicamente se
fijaban en lo lejos y lo rápidamente que había subido la cotización de la
acción, sin prestar atención a si la empresa era saludable. «Esta acción»,
alardeaba un operador que utilizaba el nombre en pantalla de «rampa de
lanzamiento 1999» seguirá subiendo «hasta el infinito y más allá». 6
La estupidez del planteamiento de la predicción de «rampa de
lanzamiento», ¿qué es «más allá» del infinito?, es el perfecto recordatorio
de una de las clásicas advertencias de Graham. «El inversor de hoy en día»,
nos dice Graham, está tan preocupado con tratar de anticipar el futuro que
ya está pagando muy generosamente por dicho futuro por adelantado. Por
lo tanto, es posible que las proyecciones que ha hecho con tanto estudio y
tanto cuidado lleguen a producirse en la realidad y que, no obstante, no le
generen beneficio alguno. Si no se materializasen hasta el nivel previsto
podría tener, de hecho, que enfrentarse con una grave pérdida temporal,
que tal vez llegase a ser permanente». 7
5 Mensaje n° 3622, de 7 de diciembre de 1999, en el tablón de anuncios de Exodus Communications en el
sitio web de Raging Bull (http://ragingbull.lycos.com/mboard/-boards.cgi ?board=EXDS&read=3622).
6 Mensaje n° 3910, de 15 de diciembre de 1999, en el tablón de anuncios de Exodus Communications en
el sitio web de Raging Bull (http://ragingbull.lycos.com/mboard/-boards.cgi?board=EXDS&read=3910).
7 Véanse las palabras de Graham, «La nueva especulación en acciones ordinarias», en el apéndice, pág.
619.
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