Geschäftsbericht 2008

Wie sich die Finanzmarktkrise
entwickelt hat
Am Anfang der Finanzmarktkrise stand das Platzen
der sog. Immobilienblase in den USA. Häuser
von Schuldnern mit geringer Bonität (Subprime-
Hypothekendarlehen), die zu 100 % von den Banken
fremdfinanziert wurden, verloren erheblich an
Wert. Der zuvor jahrelang funktionierende Mechanismus
aus steigenden Häuserpreisen, steigenden
Hypotheken, hoher Konsumfreude und
kräftigem Wachstum kam zum Erliegen. Der immense
Abschreibungsbedarf der Banken sprang
wie in einem Schneeballsystem auf andere Bereiche
über.
2000: Banken beginnen Immobilienkredite zu
Fonds (Verbriefung) zu bündeln und Anteile an
diesen Fonds zu verkaufen. Ratingagenturen bewerten
diese Fonds mit „sehr gut“ (Triple A). Hohe
Renditen sorgen für Absatz. Banken, Versicherungen
und Investmentfonds nehmen solche Papiere
in ihre Bilanzen, reichen sie aber auch an
Privatkunden weiter. Im Folgenden werden auch
Fonds aus Fonds aufgelegt.
2001 – 2004: Lockere Kreditvergaberichtlinien und
die Niedrigzinspolitik der US-Notenbank Federal
Reserve schaffen ein Überangebot an billigem
Geld. Selbst Kleinstverdiener können Häuser erwerben.
Erwartete Wertsteigerungen der Häuser
lassen das Ausfallrisiko zunächst niedrig erscheinen.
Ein weiteres Problem liegt bei den Zinsen.
Anders als in Deutschland üblich, werden sie in
den USA nur für kurze Zeit festgeschrieben. Die
Substanz dieser sog. Derivate ist immer schwerer
einzuschätzen. „Erstproduzenten“ von Derivaten
reichen ihre Risiken zu 100 % – ohne Selbstbehalt –
weiter. Jeder vertraut auf das Urteil der Ratingagenturen.
2005 – 2006: Zur Eindämmung der Inflation erhöht
die Federal Reserve kontinuierlich die Leitzinsen.
Es baut sich eine Kettenreaktion auf: Wegen der
variablen Zinssätze steigen auch die Hypothekenzinsen.
Viele Hausbesitzer können die höhere
Zinsbelastung nicht tragen. Die Zahl der Zwangsversteigerungen
nimmt zu, der US-Immobilienmarkt
bricht infolge des Überangebots ein.
2007: Die Zahl Not leidender Kredite steigt rasant.
Erste US-Baufinanzierer werden insolvent, die
halbstaatlichen Hypothekenbanken Fannie Mae
und Freddie Mac geraten in Schwierigkeiten. Banken,
Versicherungen und Investmentfonds müssen
hohe Beträge abschreiben. Mit der Notübernahme
der britischen Bank Northern Rock durch
den Staat erreicht die Krise Europa. In Deutschland
gerät die IKB in eine Schieflage. Immer mehr
Marktteilnehmern werden die Intransparenz der
Papiere und das gestiegene Ausfallrisiko bewusst.
Die Folge: Die Banken werden im Geschäft untereinander
vorsichtiger; der Interbankenmarkt trocknet
aus. Mit hohen Milliardenbeträgen halten die
Notenbanken den Geldkreislauf aufrecht.
2008: Die Verbriefungskaskade wird zur Abschreibungskaskade.
Die US-Regierung übernimmt
die Kontrolle von Fannie Mae und Freddie Mac.
In Deutschland fällt die Sachsen LB an die Landesbank
Baden-Württemberg; Regierungsbürgschaften
können das unkalkulierbare Risiko in den
Büchern nicht ausräumen. Die US-Regierung lässt
aus ordnungspolitischen Gründen die Investmentbank
Lehman Brothers insolvent werden. Diese
Pleite erschüttert die Märkte weltweit. Die Finanzmarktkrise
wird zur Vertrauens- und Systemkrise;
der Interbankenmarkt kollabiert. Die US-Regierung
verabschiedet ein Rettungspaket über 700 Mrd. $,
um Not leidende Kredite aufzukaufen und Vertrauen
zu schaffen. Die Bundesregierung richtet den
Finanzmarktstabilisierungsfonds mit 480 Mrd. €
ein. Großbritannien beginnt Banken zu verstaatlichen.
Zusehends trifft die Finanzmarktkrise auch
die Realwirtschaft. Die Wachstumsprognosen für
2009 werden auf breiter Front reduziert.
Mit der Errichtung des Finanzmarktstabilisierungsfonds
hat die Bundesregierung im Verbund mit
den Partnern der Eurozone schnell und insgesamt
sachgerecht gehandelt, um dem Vertrauensverlust
auf den Finanzmärkten zügig und effektiv
entgegenzutreten. Inzwischen zeigen sich erste
Zeichen für eine Stabilisierung.
Weltwirtschaft auf dem Weg
in die Rezession
Die US-Wirtschaft ist von der Finanzmarktkrise in
eine Rezession getrieben worden. Not leidet dort
nicht nur der Bau- und Immobiliensektor. Auch
die Dynamik des privaten Konsums droht durch
steigende Arbeitslosigkeit und heraufgesetzte
Kreditstandards – höhere Bonitätsanforderungen
und Zinsen – abgewürgt zu werden. Nach der
Hypothekenkrise droht nun eine Kreditkartenkrise.
Zugleich kämpfen die US-Automobilhersteller
ums Überleben. Ausgehend von den USA geraten
auch wichtige andere Länder der OECD und der
Welthandel insgesamt in eine Rezession.
BDA | Geschäftsbericht 2008 | Volkswirtschaft 153