Allegati al documento informativo - UniCredit Group

4.3 Limiti dell’analisi e difficoltà di valutazione
Le valutazioni alle quali il Consiglio di Amministrazione, anche con l’assistenza
ed il supporto di Merrill Lynch International in qualità di advisor finanziario, è
pervenuto, devono essere considerate alla luce di taluni limiti e difficoltà di valutazione
che, nel caso in esame, possono così sintetizzarsi:
• l’analisi si è limitata alla verifica della Documentazione Utilizzata e non è
stata effettuata alcuna due diligence su Capitalia, né sui criteri adottati dalla
Società Incorporanda nella redazione della Documentazione Utilizzata;
• si è fatto affidamento sul fatto che la Documentazione Utilizzata rifletta con
veridicità, accuratezza, aggiornamento e completezza i fattori di rischio, e che
non vi siano fatti o atti, precedenti o successivi alla data di riferimento ultima
di detta Documentazione Utilizzata, che possano far sorgere diritti di terzi,
contenziosi o altre conseguenze che abbiano un effetto negativo rilevante sulla
situazione patrimoniale e/o economica e/o finanziaria e/o sulla valutazione di
UniCredit e Capitalia (inclusa la svalutazione di beni materiali / immateriali,
titoli, derivati, crediti e/o partecipazioni posseduti da Capitalia);
• i dati previsionali utilizzati ai fini del lavoro di valutazione, sia quanto alle
proiezioni delle due banche che quanto alle sinergie da integrazione,
presentano per loro natura profili di incertezza.
4.4 Metodologie di Valutazione Adottate
Le metodologie prescelte per la valutazione della congruità del rapporto di
concambio, pur basate su criteri riconosciuti ed utilizzati dalla prassi internazionale, non
devono essere analizzate singolarmente, bensì considerate come parte inscindibile di un
processo valutativo unico. L’analisi dei risultati ottenuti da ciascuna metodologia in
modo indipendente, e non alla luce del rapporto di complementarietà che si crea con gli
altri criteri, comporta, infatti, la perdita di significatività dell’intero processo di
valutazione.
Alla luce di tali considerazioni, e tenendo conto delle caratteristiche “qualitative”
delle banche e della prassi valutativa relativa a operazioni similari realizzate in Italia e
all’estero, le metodologie di valutazione prescelte sono indicate di seguito e descritte in
maggior dettaglio nei capitoli successivi:
• Analisi delle quotazioni di borsa;
• Multipli di Mercato;
• Analisi di Regressione;
• Dividend Discount Model (“DDM”);
• Analisi dei prezzi obiettivo degli analisti finanziari, come metodo di controllo.
Nella determinazione dell’intervallo dei rapporti di concambio si è inoltre tenuto
conto dell’importante valenza strategica della fusione per gli azionisti di UniCredit e
delle sinergie derivanti dall’operazione, nel contesto competitivo di un settore finanziario
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