Allegati al documento informativo - UniCredit Group

Ciascun multiplo di P/E è stato calcolato sulla base delle stime di utile netto
pubblicate da Reuters. Per ciascun anno di previsione è stato applicato ai risultati di
UniCredit e Capitalia il valore mediano del campione.
L’intervallo dei valori di rapporto di concambio derivanti dall’applicazione della
metodologia in oggetto è pari a 1,04 – 1,17 nuove azioni ordinarie di UniCredit per ogni
azione ordinaria di Capitalia.
4.4.3 Metodo dell’analisi di regressione
Il metodo dell’analisi di regressione stima il valore del capitale economico di una
banca sulla base della correlazione esistente fra la redditività prospettica del capitale
proprio (espressa dal Return on Average Equity o RoAE) ed il relativo premio/sconto
espresso dai prezzi di Borsa rispetto al patrimonio netto per un campione di banche
comparabili (espresso dal Prezzo su Patrimonio Netto o P/PN).
Dall’analisi di tali valori è possibile desumere il multiplo P/PN prospettico
giustificato dalla redditività prospettica della banca oggetto di valutazione.
Il campione utilizzato ai fini dell’applicazione di tale metodo è lo stesso di quello
utilizzato per il metodo dei multipli di mercato.
Per il calcolo della redditività prospettica delle banche comparabili sono state
utilizzate stime di utile netto e di dividendi distribuiti pubblicate da Reuters
La regressione applicata al campione è di tipo lineare secondo l’equazione:
Prezzo / PN = a + (b * RoAE atteso)
dove:
“a” è l’intercetta e
“b” è la pendenza della retta di regressione
La relazione ottenuta presenta un livello di significatività statistica ritenuta elevata
(R 2 >50% in tutti i casi considerati).
L’intervallo dei valori di rapporto di concambio derivanti dall’applicazione della
metodologia in oggetto è pari a 1,01 – 1,14 nuove azioni ordinarie di UniCredit per ogni
azione ordinaria di Capitalia.
4.4.4 Metodo del Dividend Discount Model
Il metodo del “Dividend Discount Model” nella sua variante excess capital
assume che il valore economico di una banca sia pari alla somma di:
• valore attuale dei flussi di cassa (i.e. dividendi) futuri generati nell’orizzonte
temporale prescelto e distribuibili agli azionisti mantenendo un livello di
patrimonializzazione ritenuto adeguato a consentire lo sviluppo futuro atteso
• valore terminale, calcolato considerando il flusso di cassa (i.e. dividend)
dell’ultimo anno di previsioni esplicite, il costo dei mezzi propri ed il tasso di
crescita perpetuo.
18