Allegati al documento informativo - UniCredit Group

2 Individuazione delle Metodologie di
Valutazione
2.1 Premesse e Principi di Valutazione
Le valutazioni presentate nella Relazione sono finalizzate a esprimere una stima comparativa dei
valori dei capitali economici di Capitalia e UniCredit e sono coerenti ai seguenti principi:
1. Premio agli Azionisti Capitalia. Le caratteristiche dell’Operazione (tra cui la dimensione
relativa delle Banche, il peso percentuale degli azionisti ex Capitalia nel capitale sociale del
gruppo nascente dall’Operazione, la rappresentanza degli azionisti ex Capitalia nella
governance del gruppo nascente dall’Operazione) configurano – per gli attuali azionisti di
Capitalia – una situazione analoga a un trasferimento di controllo a favore di UniCredit.
A fini valutativi, questo comporta, coerentemente con quanto espresso dalla dottrina e dalla
pratica valutativa in operazioni di acquisizione, l’esigenza di riconoscere e apprezzare la
corresponsione, da parte di UniCredit, di un premio agli attuali azionisti Capitalia (“Premio
di Controllo”). Tale premio remunera gli azionisti di Capitalia per il trasferimento del
controllo sulle attività della società stessa.
2. Ottica Stand-Alone. Sulla base delle precedenti considerazioni e ai fini della presente
Relazione Citi ha quindi adottato le metodologie valutative esposte ai paragrafi successivi in
ipotesi di autonomia operativa di ciascuna delle Banche (cosiddetta ipotesi stand-alone), e
considerato separatamente l'esistenza di un Premio di Controllo agli azionisti di Capitalia.
3. Stime di Valore Relative, Non Assolute. Poiché il corrispettivo dell’Operazione è
rappresentato interamente da titoli azionari, secondo un principio consolidato nella prassi
valutativa è stato privilegiato il principio di omogeneità relativa e confrontabilità dei criteri
di valutazione applicati. Le valutazioni stand-alone presentate assumono pertanto significato
esclusivamente nel loro profilo relativo e non possono essere considerate rappresentative di
una valutazione assoluta e a sé stante di alcuna delle società oggetto di analisi.
4. Significatività dei Prezzi di Mercato. In generale, i titoli Capitalia e UniCredit sono
caratterizzati da ampio flottante, elevata liquidità ed estesa copertura di ricerca.
2.2 Metodologie di Valutazione Adottate
Coerentemente con le finalità della Relazione e in linea con quanto previsto dalla miglior prassi
valutativa a livello internazionale per il settore bancario, nella determinazione della stima
comparativa del capitale economico delle Banche, Citi ha fatto riferimento a molteplici
metodologie di valutazione, sia di mercato che analitiche, coerentemente con i principi enunciati
alla Sezione 2.1.
Sulla base di tali considerazioni e avuto riguardo alle caratteristiche proprie delle Banche, della
tipologia di attività e dei mercati di riferimento in cui le stesse operano, i metodi di valutazione
scelti da Citi per l’elaborazione della Relazione sono stati i seguenti:
► Metodo delle Quotazioni di Borsa;
► Metodi dei Multipli di Mercato;
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