Allegati al documento informativo - UniCredit Group

3 Descrizione e Applicazione dei Metodi
3.1 Metodo delle Quotazioni di Borsa
3.1.1 DESCRIZIONE E APPLICAZIONE
Il Metodo delle Quotazioni di Borsa consiste nel riconoscere a una società un valore pari a quello
attribuitole dal mercato borsistico nel quale le azioni della società sono trattate.
Secondo tale metodo, i corsi dei titoli azionari di società quotate, se significativi, rappresentano
l’indicatore più affidabile del valore di una società, in quanto in esso sono incorporate tutte le
informazioni pubbliche relative alla società stessa, essendo il prezzo espresso sul mercato il
risultato di un sistematico processo di arbitraggio degli operatori di mercato che riflette la loro
opinione riguardo i profili di redditività, solidità patrimoniale, rischiosità e crescita prospettica
della società oggetto di valutazione.
In tale ambito, i corsi azionari di una società si ritengono significativi quando:
► I mercati in cui i titoli sono scambiati sono caratterizzati da un alto livello di efficienza;
► La liquidità dei titoli considerati è elevata;
► L’orizzonte temporale di riferimento è tale da neutralizzare possibili eventi di carattere
eccezionale che danno origine a fluttuazioni di breve periodo e/o a tensioni speculative.
Per quanto concerne Capitalia e UniCredit, riteniamo che in generale le rispettive azioni
ordinarie condividano caratteristiche che ne rendono i corsi (e quindi i rapporti di cambio
risultanti) significativi, per le ragioni di seguito illustrate:
1. Mercati efficienti: titoli quotati alla Borsa Italiana, il sesto mercato europeo per
capitalizzazione di mercato e il quarto per volume di negoziazioni.
2. Ampio flottante: in data 8 maggio 2007 (assunta ai fini della presente Relazione quale
ultimo giorno di negoziazioni non influenzato da tensioni speculative), il flottante 1 rispettivo
di Capitalia e UniCredit aveva un valore di mercato rispettivamente pari a circa €10 miliardi
e circa €57 miliardi, rappresentando una quota del capitale sociale ordinario pari a circa il
72% e il 57%.
3. Elevata liquidità: i titoli di Capitalia e UniCredit hanno registrato nel corso dei 12 mesi
antecedenti l’8 maggio 2007 un controvalore di scambi giornalieri superiore rispettivamente
a circa €140 milioni per Capitalia e circa €530 milioni per UniCredit.
4. Estesa copertura di ricerca: numerose società di intermediazione finanziaria, per la
maggior parte internazionali, pubblicano regolarmente ricerca sui titoli azionari delle due
Banche (oltre 20 per Capitalia, oltre 30 per UniCredit).
Ai fini della presente analisi non sono stati considerati i prezzi rilevati dai titoli azionari delle
Banche successivamente all’8 maggio 2007, data in cui il CdA di Capitalia ha deliberato il
conferimento di un incarico consulenziale volto all’esplorazione di opzioni strategiche. Tali
prezzi, infatti, si presumono i) non più pienamente rappresentativi di valori stand-alone e ii)
potenzialmente influenzati da pressioni speculative.
Ciò premesso, nel procedere all’analisi delle quotazioni di mercato si è fatto ricorso sia alle
medie aritmetiche semplici delle quotazioni dei titoli Capitalia e UniCredit (prezzi di chiusura),
1 Definito come il totale del capitale escludendo gli azionisti con quote superiori al 2% e/o legati in patti di sindacato.
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