Allegati al documento informativo - UniCredit Group

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METODO DI VALUTAZIONE E IPOTESI PRINCIPALI (FULLY DILUTED, SU BASE EX DIVIDEND, DATI DI MERCATO ANTE SPECULAZIONI DI STAMPA PER UNICREDIT E CAPITALIA) UniCredit Capitalia Quotazione in borsa • Analisi del prezzo dell’azione di UniCredit per un periodo di 6 mesi, su base exdividend, considerando il DPS ’06 annunciato di €0,24 e il 21/05/07 come data di distribuzione del dividendo • Analisi del prezzo dell’azione di Capitalia per un periodo di 6 mesi, su base exdividend, considerando il DPS ’06 annunciato di €0,22 e il 23/04/07 come data di distribuzione del dividendo Metodi di valutazione individuale Multipli di mercato Analisi di regressione Discounted Dividend Model • Campione selezionato di banche comparabili: RBoS, SAN, BNPP, IISP, Barclays, SG, BBVA, HBoS, CA, KBC e Nordea • Multipli di mercato applicati: capitalizzazione di borsa/ utile netto atteso (Price/Earnings 2007E, 2008E e 2009 -mediana) • Dati societari e dati delle società comparabili sulla base del Consensus Reuters • Stesso campione di banche utilizzato per il calcolo dei multipli di mercato • Regressione basata sulla redditività prospettica del capitale proprio (RoAE) ed il rapporto tra prezzi di borsa e patrimonio netto (P/PN) - 2007E, 2008E e 2009E • Dati societari e dati delle società comparabili come sulla base del Consensus Reuters • Basato su proiezione di consensus degli analisti selezionati 2007E/2009E; estesi fino al 2016 ai fini di raggiungere un livello di dividendo normalizzato • Pagamenti di dividendi attualizzati sotto la variante excess capital basato su un core tier I ratio del 7% • Il valore terminale è calcolato considerando i flussi dell’ultimo anno di previsione ed un tasso di crescita di lungo periodo dell’1,5% - 2,5% • Costo del capitale del 10,5%-11,1% (ERP 5,5%, tasso risk free: 4,6%, Beta: 1,10-1,20 basato su banche comparabili) • Campione selezionato di banche comparabili: ISP, Danske, Commerzbank, Popular, PostBank, BCP, SAN, BBVA, MPS, UBI Banca, SEB • Multipli di mercato applicati: capitalizzazione di borsa/ utile netto atteso (Price/Earnings 2007E, 2008E e 2009 - mediana) • Dati societari e dati delle società comparabili sulla base del Consensus Reuters • Stesso campione di banche utilizzato per il calcolo dei multipli di mercato • Regressione basata sulla redditività prospettica del capitale proprio (RoAE) ed il rapporto tra prezzi di borsa e patrimonio netto (P/PN) - 2007E, 2008E e 2009E • Dati societari e dati delle società comparabili come sulla base del Consensus Reuters • Basato su proiezione di consensus degli analisti selezionati 2007E/2009E; estesi fino al 2016 ai fini di raggiungere un livello di dividendo normalizzato • Pagamenti di dividendi attualizzati sotto la variante excess capital basato su un core tier I ratio del 7% • Il valore terminale è calcolato considerando i flussi dell’ultimo anno di previsione ed un tasso di crescita di lungo periodo dell’1,5% - 2,5% • Costo del capitale del 10,5%-11,1% (ERP 5,5%, tasso risk free: 4,6%, Beta: 1,10-1,20 basato su banche comparabili) Metodo individuale di controllo Analisi di prezzi obiettivo degli analisti finanziari • Analisi dei prezzi target pubblicati recentemente dagli analisti dopo l’annuncio dei risultati annuali ’06. La mediana dei prezzi target scontati ad un anno con un costo del capitale medio del 10,8% • Analisi dei prezzi target pubblicati recentemente dagli analisti dopo l’annuncio dei risultati annuali ’06. La mediana dei prezzi target scontati ad un anno con un costo del capitale medio del 10,8% Analisi del concambio massimo Analisi di transazioni comparabili Analisi della creazione di valore • Analisi del premio pagato in transazioni recenti di carattere domestico in Europa • Confronto del premio pagato in transazioni precedenti con un premio implicito basato sul concambio proposto vs. il concambio fair su base standalone • Il valore attualizzato delle sinergie stimate è calcolato ipotizzando un costo di capitale del 10,8% (costo di capitale di Capitalia e UniCredit) e una crescita di lungo termine dopo il periodo esplicito del 2% • Analisi del premio massimo pagabile ipotizzando un allocazione completa del valore attualizzato delle sinergie stimate agli azionisti di Capitalia • Confronto del premio massimo pagabile con il premio implicito basato sul concambio proposto vs. il concambio fair su base standalone Nota: Valutazioni (eccetto per il prezzo di mercato e i prezzi target degli analisti) sulla base del numero di azioni fully diluted. Dati di mercato all’8 maggio 2007 per UniCredit e Capitalia (ante speculazioni di stampa) e al 16 maggio 2007 per le società comparabili 1 5
IL CONCAMBIO PROPOSTO HA IMPLICITO UN PREMIO DELL’11% SUL MID-POINT DEL FAIR VALUE, PREMIO GIUSTIFICABILE CONSIDERANDO LA CREAZIONE DI VALORE ED IL PREMIO PAGATO IN TRANSAZIONI PRECEDENTI Metodo di valutazione Metodi di controllo Metodi di valutazione strategici Multipli di mercato Prezzo di mercato ultimi 6M Min/Max Multipli P/UN Regressione P/BV-RoAE DDM Prezzi obiettivo Transazioni analisti (1) Concambio Fair (2) precedenti Massima creazione di valore Concambio 1.53x 1,46x Prezzo di mercato Spot (pre-leakage): 0,94x 1,12x 0,81x 1,17x 1,14x 1,06x 1,04x 1,04x 1,01x 0,80x 1,00x 0,82x 1,12x 0,91x 1,27x Concambio proposto: 1,12x Valore per azione UniCredit (€) 6,48 – 7,68 6,23 – 6,57 6,24 – 6,82 6,87 – 7,89 6,79 – 7,53 6,45 – 7,23 6,45 – 7,23 6,45 – 7,23 Valore per azione Capitalia (€) 6,23 – 7,23 6,83 – 7,30 6,87 – 7,09 6,35 – 7,29 6,17 – 6,82 6,56 – 7,22 7,54 – 9,38 9,19 – 9,85 Nota: Prezzi all’8 maggio 2007 (pre-leakage) per UniCredit e Capitalia e al 16 maggio 2007 per le società comparabili, fonte FactSet. Concambio calcolato come numero di azioni UniCredit da emettere per ogni azione Capitalia. Le valutazioni sono effettuate su base fully diluted (ad eccezione dei prezzi di mercato e dei target price degli analisti) e ex dividend (1) Mediana dei target price degli analisti +/-5% (2) Calcolato come media dei vari metodi di valutazione: valore di mercato min/max degli ultimi 6 mesi, multipli P/UN, analisi di regressione P/BV – ROAE e DDM 2
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