Jaarverslag 2010 - Dexia.com

A.3. Kredietkwaliteit van de financiële activa
van dexia financial products
a.3.1. voorgeschiedenis en aard van de
portefeuille
Op 14 november 2008 ging Dexia een verkoopovereenkomst
aan met Assured Guaranty (hierna Assured) over de verkoop
van Financial Security Assurance Holdings Ltd (hierna FSA
Insurance), zonder de Financial Products-activiteit (hierna
Dexia FP).
De activiteit FP bestond hoofdzakelijk uit (i) het ophalen van
deposito’s van derden (in het algemeen van emittenten –
lokale overheden of emittenten van ABS – van effecten verzekerd
door FSA Inc.), tegenover dewelke Dexia FP zich heeft
geëngageerd om de deposito’s tegen een welbepaald bedrag
te vergoeden, op basis van gewaarborgde deposito-overeenkomsten
(Guaranteed Investment Contracts, ofwel “GIC’s”)
en (ii) de herinvestering van deze deposito’s zodat in principe
een positieve netto interestmarge gerealiseerd wordt.
Hoewel de aanvankelijke rating doorgaans AAA was, omvat de
activaportefeuille van Dexia FP een aanzienlijke hoeveelheid
effecten die rechtstreeks of onrechtstreeks verbonden zijn met
de Amerikaanse vastgoedsector en waarvan de rating en/of de
marktwaarde aanzienlijk gedaald zijn tengevolge van de subprime
crisis en de wereldwijde financiële crisis.
a.3.2. gevolgen van de uitsluiting van fp en de
staatswaarborg
De activiteit FP werd uitgesloten van de verkoop aan Assured.
Aangezien FSA Inc. (de gewezen dochtervennootschap van
FSAH, nu Assured Guaranty Municipal Inc. genaamd, die rechtstreeks
en via haar dochtervennootschappen de kredietverzekeringsactiviteiten
van de groep uitvoert) echter garant staat voor
de activa en passiva van de activiteit FP, impliceert de uitsluiting
van deze laatste activiteit uit de perimeter van de overdracht
dat de groep Dexia zich noodzakelijkerwijs garant moet stellen
voor de FP-activiteiten, zodat geen beroep dient te worden
gedaan op de waarborgen verleend door FSA Inc. Gezien de
financiële toestand van de groep Dexia en gezien het theoretische
maximumbedrag van de aldus door Dexia verleende
waarborg, heeft de verkrijger geoordeeld dat Dexia op zijn
beurt gewaarborgd diende te worden door de Belgische en
Franse overheid. Zodoende bevatte de met Assured gesloten
overeenkomst tot verkoop van de aandelen als verkoopsvoorwaarde
dat de groep Dexia ofwel “collateral” ter beschikking
stelt (zekerheden in geld of in in aanmerking komende effecten),
maar in een omvang die buiten verhouding was op het moment
van de ondertekening van de overeenkomst, ofwel dat een
overheidswaarborg wordt verleend.
De Belgische en Franse overheid hebben toegestemd om deze
waarborg te verlenen en zijn met Dexia overeengekomen dat,
onder bepaalde voorwaarden, hun verhaalrecht tegenover
Dexia op basis van de waarborg geconverteerd zou worden in
Dexia-effecten. Deze mogelijkheid tot conversie wordt gestructureerd
door uitgifte van warrants.
Het systeem van de staatswaarborg wordt nader beschreven
in toelichting 9.4.C. bij de geconsolideerde jaarrekening, Transacties
met verbonden partijen – Transacties met de Belgische,
de Franse en de Luxemburgse overheid.
De Waarborgovereenkomst en de Waarborgterugbetalingsovereenkomst
bevatten in essentie het volgende:
Toelichtingen bij de geconsolideerde jaarrekening
• Verkoopoptie Dexia FP. Dexia NV en Dexia Crédit Local SA
(“DCL”) (Dexia NV en DCL worden hierna gezamenlijk de
“Dexia Garanten” genoemd), hebben een put-optieovereenkomst
gesloten met Dexia FP op basis waarvan Dexia FP het
recht heeft om bepaalde activa die zich op 30 september 2008
in de Dexia FP-portefeuille bevonden te verkopen aan Dexia
en/of DCL indien bepaalde aanleidinggevende gebeurtenissen
plaatsvinden.
• Staatswaarborg. De Belgische en Franse overheid hebben
er zich elk toe verbonden om, zonder hoofdelijkheid tussen
hen, de verplichtingen van Dexia NV uit hoofde van de hiervoor
vermelde put-optieovereenkomst te waarborgen, tot een
globaal bedrag van 16,98 miljard USD, en tot respectievelijk
62,3711 % en 37,6289 % van dit bedrag voor de Belgische
en Franse overheid.
• Gewaarborgde portefeuille. De portefeuille die het voorwerp
uitmaakt van deze put is de Dexia FP-portefeuille na
aftrek van “uitgesloten activa” voor een nominale waarde van
ongeveer 4,5 miljard USD op 30 september 2008, zodat de
waarde a pari van de activa in de portefeuille die gedekt is door
de gewaarborgde put op 31 december 2010 9,7 miljard USD
bedraagt. De uitgesloten activa zijn ook het voorwerp van een
verkoopoptieovereenkomst tussen, enerzijds, de Dexia Garanten
en, anderzijds, Dexia FP, maar de verplichtingen van Dexia
uit hoofde van deze tweede optieovereenkomst zijn niet
gewaarborgd door de overheden.
• Aanleidinggevende gebeurtenissen. Dexia FP heeft er
zich tegenover Assured toe verbonden om de verkoopoptie in
verschillende gevallen uit te oefenen om de effectiviteit van het
beschermingsmechanisme te waarborgen. Deze gevallen zijn:
(i) In geval van een wanprestatie in verband met activa, d.w.z.
indien het hoofdbedrag of de verschuldigde interest op een
actiefbestanddeel van de portefeuille niet wordt betaald op
de vervaldag, in dit geval slaat de verkoopoptie op de betrokken
activa, die aan de Dexia Garanten zullen worden verkocht
tegen hun restwaarde a pari (d.w.z. de nominale waarde), vermeerderd
met de verschuldigde interesten.
(ii) In geval van een wanprestatie in verband met liquiditeit,
d.w.z. indien Dexia in gebreke blijft (op elk moment vóór
31 oktober 2011) met betrekking tot zijn verplichtingen uit
hoofde van de liquiditeitsovereenkomsten gesloten of te sluiten
ten voordele van Dexia FP; in dit geval slaat de verkoopoptie op
een aantal activa waarvan de restwaarde a pari gelijk is aan het
bedrag van de wanprestatie in verband met liquiditeit, en die
aan de Dexia Garanten zullen worden verkocht tegen hun restwaarde
a pari, vermeerderd met de verschuldigde interesten.
(iii) In geval van een wanprestatie in verband met zeker heden,
d.w.z. indien Dexia aan Dexia FP, tussen 29 september en
31 oktober 2011, geen zekerheden (collateral) verschaft ten
belope van het verschil tussen de waarde van de passiva uit
hoofde van de GIC’s en de marktwaarde van de activa van
Dexia FP, na aftrek van een marge (haircut) op deze activa; in
dit geval slaat de verkoopoptie op een aantal activa waarvan
de restwaarde a pari gelijk is aan het bedrag van de wanprestatie
in verband met zekerheden, en die aan de Dexia Garanten
zullen worden verkocht tegen hun restwaarde a pari, vermeerderd
met de verschuldigde interesten.
Jaarverslag 2010 Dexia
211
Beheersverslag
Geconsolideerde
jaarrekening
Aanvullende inlichtingen Jaarrekening