Jaarverslag 2010 - Dexia.com

Toch werden de lokale besturen globaal genomen getroffen
door de verslechtering van de wereldwijde economie, en dat
op een vrij heterogene wijze afhankelijk van het land. Zo bleef
Japan enigszins gespaard van de crisis en lijken de openbare
besturen geen significante impact te hebben ondergaan. Turkije
had niet te lijden onder de recessie, en de grote steden van het
land behouden voor het merendeel hun goede spaarcapaciteit.
De reacties en de maatregelen van de regeringen, spelen een
niet te verwaarlozen rol. Bepaalde openbare besturen krijgen
een aanzienlijk deel van hun ontvangsten van de centrale overheid.
Door de toename van de transfers, eenmalig zoals in Polen,
of via herstelplannen zoals in de Verenigde Staten, kon de daling
van de belastingontvangsten worden gecompenseerd. In Spanje
noteren we een gevoelige toename van de schulden en een
uitgesproken verslechtering van de brutospaarquote in bepaalde
regio’s, terwijl de gemeenten, dankzij de herziening van het
kadaster, een stijging van hun ontvangsten laten optekenen. In
Italië zal het schuldenniveau zich wellicht stabiliseren, maar de
druk op de uitgaven in de gezondheidszorg blijft groot. In Oost-
Europa is de impact van de crisis vrij uitgesproken in Bulgarije,
de Tsjechische Republiek en Hongarije door een daling van de
belastingontvangsten, die evenwel wordt gecompenseerd door
hogere overheidsdotaties. In deze fase werd in Roemenië geen
uitgesproken impact vastgesteld. In Polen is de crisis niet erg
zichtbaar bij de courante ontvangsten van de lokale besturen,
maar de spaarquote neemt af en de investeringen blijven op een
behoorlijk peil. In Frankrijk kon, dankzij de forse opmars van de
ontvangsten inzake mutatierechten, de vertraging van de andere
werkingsmiddelen opgevangen worden. 2010 was een overgangsjaar
voor de directe lokale fiscaliteit, dat werd gekenmerkt
door de afschaffing van de zogenaamde taxe professionnelle. De
overheidsdotaties zijn dan weer grotendeels ongewijzigd gebleven
en zullen wellicht gedurende drie jaar bevroren blijven. De
investeringen nemen lichtjes af, maar blijven op een hoog peil.
Die diverse maatregelen dreigen vooral hard aan te komen bij
de departementen die het dynamische karakter van hun fiscale
inkomsten teloor zien gaan en tegelijkertijd af te rekenen krijgen
met een gestage toename van de sociale uitgaven, onder meer
wat de Revenu de solidarité active (RSA) aangaat. Dit zal mogelijk
een impact hebben op hun interne rating, die desondanks
solide blijft. In België hadden de begrotingen voor 2009, onder
invloed van de economische en de financiële crisis, een verslechtering
getoond van de financiële situatie van tal van Belgische
gemeenten. De resultaten wijzen op een relatieve stabilisering
in 2010 ten opzichte van de toestand in 2009. De groei van de
eigen ontvangsten (2,2 %) ligt een stuk hoger dan de verwachte
toename bij de uitgaven (1,6 %). In het algemeen beschikken
de lokale openbare besturen over een financieringsstructuur die
relatief minder rechtstreeks gevoelig is voor de evolutie van de
economische conjunctuur. In de VS slagen de federale deelstaten
er moeilijk in begrotingen in evenwicht te bereiken, al zijn ze
daartoe meestal wel bij wet verplicht. De openbare besturen
hebben hun uitgaven dus aanzienlijk teruggeschroefd.
Dexia heeft zijn programma voor de verkoop van obligaties
in 2010 voortgezet, in lijn met de afspraken met de Europese
Commissie, wat automatisch zorgt voor een daling van het
kredietrisico van de Groep. Wat de portefeuille betreft, bleef
de impact van de crisis wegen op de gemiddelde rating, ook al
werd er geen enkele grote verslechtering van de prestaties of
een verwacht verlies vastgesteld. De verslechtering is het meest
uitgesproken in de segmenten van de residential mortgagebacked
securities (RMBS) in de VS en in Europa, voornamelijk in
Ierland en Spanje. De obligatieportefeuille blijft evenwel gekenmerkt
door een zeer goede kredietkwaliteit, namelijk 95 %
investment grade.
Globaal genomen bevestigt de weerstand die de activaportefeuille
van Dexia biedt aan de economische crisis het lage risicoprofiel
van de metiers van de Groep.
Financial Products-portefeuille (1)
In 2010 werd de Financial Products-portefeuille met 1,6 miljard
USD afgebouwd tot 13,8 miljard USD (nominale waarde), een
weerspiegeling van de activaverkoop voor 0,4 miljard USD en de
afschrijving van de portefeuille. Op 31 december 2010 kwam de
gemiddelde looptijd van de portefeuille uit op 9,2 jaar.
Tegen een achtergrond die wordt gekenmerkt door een volatiel
economisch klimaat en een grote voorraad aan woningen die
zwaar zullen blijven wegen op de vastgoedmarkt in de Verenigde
Staten, althans in 2011, stuurde Dexia zijn prognoses
over de Amerikaanse RMBS-portefeuille bij om rekening te houden
met de volgende factoren:
• in 2010 werd een groot deel van de dubieuze leningen, vooral
subprimekredieten, geherstructureerd, wat heeft bijgedragen
tot een verbetering van de default rate van deze activa. Toch is
Dexia van mening dat een deel van die defaults enkel maar kunnen
worden uitgesteld.
• de vooruitzichten op het herstel van de woningprijzen blijven
beperkt als gevolg van de bestaande grote voorraad aan
woningen die te koop staan en van andere factoren zoals de
impact van de bevriezing van het potentiële aantal uitzettingen
(foreclosure).
Daarom ging Dexia over tot een aantal aanpassingen van zijn
prognoses voor de Amerikaanse RMBS-markt. Meer bepaald
werden de mogelijke gevolgen bekeken van een herstructurering
van de leningen, waarbij de huidige default rates tijdens
de eerstvolgende drie jaar niet zullen verbeteren en dat er nog
eens vier jaar nodig zou zijn om terug te keren naar de niveaus
van vóór de crisis. Bovendien is Dexia van mening dat de huidige
zogenaamde severity rates (2) geen verbetering zullen vertonen
tot het einde van de looptijd van de activa.
Rekening houdend met die parameters stijgen de verwachte
economische verliezen in het “basisscenario” van Dexia tot
1,796 miljard USD. Een dergelijke raming werd gemaakt op
grond van de meest betrouwbare kennis van de marktvoorwaarden
waarvan Dexia eind december 2010 op de hoogte was.
Het totaalbedrag van de voorzieningen kwam op 31 december
2010 uit op 2,252 miljard USD.
Aangezien de modelvorming van de verliezen op de Amerikaanse
RMBS-portefeuilles heel gevoelig is voor parameters
zoals de timing van de defaults, de wijzigingen aan kredieten,
woningprijzen en de duur van de crisis, zou elke wijziging van
de parameters kunnen leiden tot belangrijke aanpassingen
in de verwachte economische verliezen vergeleken met het
basisscenario.
• Eerste voorbeeld: in een scenario gebaseerd op verslechterende
default rates in vergelijking met het basisscenario (een
hoger niveau aan defaults gedurende de hele periode) gekoppeld
aan een stijging van de severity rate met 5 % zouden de
verwachte economische verliezen stijgen tot 2,3 miljard USD.
• Tweede voorbeeld: in een scenario met een vlakke curve van
de default rate tot aan het einde van de looptijd van het laatste
actief van de portefeuille, zouden de verwachte economische
verliezen stijgen tot 2,8 miljard USD.
(1) U vindt meer informatie over de Financial Products-portefeuille in de toelichting
12.2.A.3 bij de geconsolideerde jaarrekening, pagina 211.
(2) “Severity” wijst op het verwachte verlies op een verkocht goed als gevolg
van een uitzetting.
Risicobeheer
Jaarverslag 2010 Dexia 81
Beheersverslag
Geconsolideerde
jaarrekening
Aanvullende inlichtingen Jaarrekening