Memoria 2007 — — - Energía Diario

4. Informes sobre aspectos relativos a la tasa de retribuciónpara actividades reguladasEl 1 de diciembre de 2006, a petición de la DirecciónGeneral de Política Energética y Minas(DGPEyM), y en el ejercicio de su función primerareferida en el apartado Tercero.1 de la DisposiciónAdicional Undécima de la Ley 34/1998,de 7 de octubre, del Sector de Hidrocarburos, laComisión Nacional de Energía, emitió el Informesobre el cálculo del coste de capital medioponderado (WACC) para las empresas Enagás,REE, Elcogás, y las distribuidoras eléctricas ygasistas.La necesidad de realizar este cálculo reside en suimportancia en el proceso para determinar unatasa de retribución adecuada de las actividadesreguladas, que se caracterizan, entre otros factores,por la elevada proporción de activos fijosde larga duración. El marco regulatorio debeproporcionar a las empresas no sólo el derechoa la recuperación de los costes de capital prudentementeincurridos, sino también una garantíarazonable de percibir una tasa de retribuciónde las inversiones que refleje correctamente lacombinación de los costes de financiación necesarios.El WACC se calcula como la suma ponderadade los respectivos costes de los fondos propios yEsquema general de estimación del WACC (primera propuesta CNE)NominalWACC = D Nominal.(R D ) .(1- T ) + 1- D. (RPre-taxE )Post-taxD+ED+ENominalPost-taxApalancamiento• Valores de mercado• Coherente con ratingobjetivoRCoste deudaD= R + DRPFTasaimpositivaCoste fondos propiosCAPM: R = R + .MRPE F LDRPR F LMRP• Vencimiento diezaños• Rating objetivoactividadesreguladas• Media DRPs grupocomparadoresutilities europeaselectricidad-gas• Deuda del Estadopaís de referencia:España• Vencimiento diezaños• Media strip deudadel Estado tresmeses delvencimiento cotizadomás cercano a diezaños• MetodologíaComparadores• Frecuencia semanal• Horizonte dos años• Período: En general(1997-2005)• Media primas deriesgo a partir derentabilidadeshistóricas de largoplazo a nivel mundial• Basadas en estudioDimson, Marsh yStauton (2003)179