insbesondere KMU – bei der Umsetzung von Forschungs

VertreterInnen der Branche die Schaffung eines Kapitalmarktrahmens
für Private Equity mit einheitlicher Regulierung.
Neben den steuerlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen, die
insbesondere die Angebotsseite hemmen, sind auch ungenügende
Kenntnisse vieler Unternehmen hinsichtlich der Verfügbarkeit und
des Einsatzes von Beteiligungskapital zur Finanzierung von Innovationen
ursächlich für die geringe Nutzung dieser Instrumente. Darüber
hinaus bestehen z.T. erhebliche Vorbehalte gegenüber Finanzinvestoren
und Beteiligungskapital, die sich insbesondere in Befürchtungen
einer zu hohen Einflussnahme durch mögliche Eigenkapitalgeber
niederschlagen.
Damit Wagnis- und Beteiligungskapital als Instrument zur Finanzierung
von Innovationen bis hin zur Marktreife funktioniert, bedarf es
geeigneter Exit-Möglichkeiten für die externen Kapitalgeber. Bei der
Finanzierung von neu gegründeten oder jungen Hightech-
Unternehmen sind dies typischerweise der Börsengang (IPO) oder
der Verkauf an etablierte Unternehmen. Für mittelständische, oftmals
familiengeführte Unternehmen sind diese Exitkanäle i.d.R. keine
Option, da sie den teilweisen oder vollständigen Verkauf des Unternehmens
bedeuten würden. Für solche Unternehmen bietet sich
im Wesentlichen ein Management-Buy-out (MBO) durch die Eigentümer
an. Diese Exit-Option setzt allerdings voraus, dass während
der Phase der externen Kapitalbeteiligung ausreichend interne Mittel
generiert und thesauriert werden konnten oder dass Banken ein
MBO über Kredite finanzieren. Beide Möglichkeiten können allerdings
nicht als regelmäßig gegeben angenommen werden. Dies bedeutet,
dass eine Wagniskapitalfinanzierung von Innovationen in
etablierten mittelständischen Unternehmen selbst bei einer Verbesserung
des VC-Angebots und einer grundsätzlichen Bereitschaft der
KMU, externes Eigenkapital aufzunehmen, nur für einen kleinen Teil
der Unternehmen eine realistische Finanzierungsoption darstellt.
2.1.3 Schlussfolgerungen
Die Finanzierung von Innovationsvorhaben unterscheidet sich stark
von der klassischen Unternehmensfinanzierung und wird von vielen
Akteuren als zentrale Barriere im Innovationshandeln von KMU verstanden.
Angesichts der spezifischen Informationsasymmetrien
bzw. -defizite und der Risiken bei der Umsetzung von Innovationen
ist die Fremdkapitalfinanzierung über Bankkredite nur für einen kleineren
Teil meist etablierter mittelständischer Unternehmen das geeignete
Finanzierungsinstrument. Dies gilt auch für die spätere Innovationsphase
der Produktentwicklung und Markteinführung. Bei
der Finanzierung der Umsetzung von FuE-Ergebnissen in vermarktungsfähige
Produkte steht zumeist der Einsatz von Eigenkapital im
Vordergrund.
Zur Stärkung der Finanzierungspotenziale innovierender KMU hinsichtlich
der erforderlichen Schritte der Umsetzung und Markteinfüh-
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