Airl RA05 V3 55598 .2

Une évaluation de la juste valeur des instruments financiers du
Groupe est effectuée dans la mesure où les données des marchés
financiers permettent une estimation pertinente de leur valeur
vénale dans une optique non liquidatrice.
Les principales méthodes d’évaluation retenues sont les suivantes :
•les titres de participation sont présentés à leur coût historique
s’agissant de titres non cotés pour lesquels il n’existe aucune
référence de marché. Une dépréciation de valeur est comptabilisée
par le compte de résultat lorsque des indices de pertes de
valeur durables sont constatés,
•les placements de trésorerie dont l’échéance est inférieure à
trois mois étant soumis à un risque négligeable de changement de
valeur sont comptabilisés à leur coût historique (y compris intérêts
courus) qui est supposé proche de leur juste valeur,
•les emprunts et les dettes sont comptabilisés au coût amorti, calculé
à l’aide du taux effectif. Les passifs financiers couverts par des
swaps de taux d’intérêt (contrats d’échange de taux d’intérêt)
font l’objet d’une comptabilité de couverture,
•la juste valeur des créances clients et des dettes fournisseurs des
activités industrielles et commerciales est assimilée à leur valeur au
bilan, compte tenu des échéances très courtes de paiement de ces
créances et de ces dettes.
La politique du Groupe est de n’effectuer aucune opération spéculative
sur ses instruments financiers dérivés. De ce fait, la plupart
des instruments financiers dérivés utilisés bénéficient de la comptabilité
de couverture. Les instruments dérivés qui ne bénéficient
pas de la comptabilité de couverture représentent des montants
peu significatifs et ne correspondent pas à des opérations spéculatives.
Politique et gestion des risques financiers
a/ Gestion des risques financiers
La maîtrise des risques est une priorité pour le Groupe. La définition
de la politique financière du Groupe ainsi que des principes de
gestion des risques financiers est confiée au comité financier, qui
en contrôle aussi l’application. Ce comité est composé de membres
du Directoire, du Directeur Financier et de représentants de la
direction financière.
La direction financière gère de façon centralisée les principaux
risques financiers en fonction des décisions du comité financier
auquel elle rend compte régulièrement. La direction financière
assure également l’analyse des risques pays et des risques clients
dans les décisions d’investissements en participant aux comités
d’investissements.
Risque de change
Seul le risque de change transactionnel donne lieu à l’utilisation
d’instruments financiers à des fins de couverture. Ce risque
concerne d’une part les flux de redevances de brevets, d’assistance
technique et de dividendes et d’autre part les flux commerciaux en
devises des entités opérationnelles. Ces derniers ne représentent
qu’environ 4 % du chiffre d’affaires consolidé, sur base annuelle.
Le risque de change lié aux flux de redevances de brevets, d’assistance
technique et de dividendes est couvert par la Trésorerie
centrale, sur une base annuelle en recourant à des contrats de
change à terme d’une durée maximum de 18 mois.
Les flux commerciaux en devises des entités opérationnelles sont
couverts, dans le cadre du processus budgétaire annuel, par les
filiales. Les filiales concernées par le risque de change sont au
nombre d’une vingtaine. Ces filiales utilisent principalement des
contrats de change à terme. La plupart des contrats ont des
échéances courtes (3 à 6 mois). A titre exceptionnel, et lorsque la
couverture porte sur une commande, les contrats peuvent aller jusqu’à
10 ans. Les filiales communiquent en fin d’année, au moment
de l’établissement de leur budget, leur exposition au risque de
change de l’année suivante à la Trésorerie centrale. Cette dernière
veille à l’adéquation des couvertures par rapport au risque identifié,
et reçoit trimestriellement une liste exhaustive de toutes les couvertures
en vigueur.
Le détail du portefeuille de couvertures par devise et par type
d’instrument est précisé page 135.
Risque de taux
Principes
Air Liquide gère de façon centralisée son risque de taux sur ses principales
devises : euro, dollar US, et dollar canadien qui représentent
environ 93 % de l’endettement brut total. Pour les autres
devises, la direction financière conseille les filiales sur les couvertures
à réaliser en fonction des caractéristiques des marchés
financiers de chaque pays. Le comité financier fixe le pourcentage
de couverture du risque de taux sur chaque devise et valide les instruments
de couverture utilisés.
La politique du Groupe est de maintenir au minimum 50 % de la
dette totale à taux fixe et de compléter ce niveau par des couvertures
optionnelles. Cette articulation permet au Groupe de limiter
l’impact des variations des taux d’intérêt sur sa charge de frais financiers,
tout en bénéficiant sur une partie de la dette, des taux d’intérêts
court terme généralement plus bas que les taux d’intérêts
long terme.
Ainsi, à fin 2005, 57 % de la dette totale étaient libellés à taux fixe
et 22 % bénéficiaient de couvertures optionnelles. La répartition
entre dette à taux fixe et dette à taux variable est revue régulièrement
par le comité financier, en fonction de l’évolution des taux d’intérêts
et de la dette du Groupe.
AIR LIQUIDE 133 Rapport annuel 2005
Sensibilité aux variations des taux d’intérêts
La dette nette exposée à une variation des taux s’élève à environ
1 720 millions d’euros au 31 décembre 2005 (43 % de la dette brute
corrigée des encours de placements court terme), contre 1 650 millions
d’euros fin 2004 (39 % de la dette).
La légère augmentation de la part de dette exposée à une variation
de taux par rapport à la dette totale est principalement due à
l’échéance fin 2005 de couvertures de taux court terme qui avaient
été contractées dans le cadre du financement de l’acquisition
des activités de Messer en 2004.