Airl RA05 V3 55598 .2

Politique financière
■ Financement et gestion des risques
financiers
La maîtrise des risques est une priorité pour le Groupe. La définition
de la politique financière du Groupe ainsi que des principes de
gestion des risques financiers est confiée au comité financier, qui
en contrôle aussi l’application. Ce comité est composé de membres
du Directoire, du Directeur Financier et de représentants de la
direction financière.
La politique financière du Groupe s’appuie notamment sur les
principes suivants :
• une diversification des sources de financement et une répartition
des échéances de remboursement de la dette afin de minimiser le
risque de refinancement,
• une sécurisation des émissions de papier commercial par des
lignes de crédit confirmées,
• une couverture du risque de taux permettant d’assurer une visibilité
du coût de financement en ligne avec les décisions d’investissements
long terme,
•le financement des investissements dans la devise des flux de trésorerie
générés, afin de bénéficier d’une couverture de change naturelle,
• une centralisation des financements, par l’intermédiaire de Air
Liquide Finance, à l’exception des régions où le Groupe décide de
limiter son risque ou si les conditions de marché ne le permettent
pas.
Les notes 28 et 31 aux états financiers du 31 décembre 2005 présentent
en détail les caractéristiques des instruments financiers utilisés
par le Groupe ainsi que la structure de la dette.
Politique de financement et variation de l’endettement
Diversification des sources de financement
Air Liquide diversifie ses sources de financement en accédant à différents
marchés de dette : obligataire, bancaire et papier commercial.
Air Liquide a recours au marché du papier commercial court
terme, en France sous la forme de billets de trésorerie dans le cadre
d’un programme dont la limite maximum est fixée à 3 milliards d’euros,
et aux États-Unis sous la forme de US Commercial Paper
(USCP) dans une limite maximum de 1,5 milliard de dollars US. Afin
d’éviter un risque de liquidité lié au refinancement des échéances
de papier commercial et conformément à la politique interne du
Groupe, ces encours de papier commercial sont couverts par
des lignes de crédit confirmées.
Air Liquide dispose également d’un programme d’Euro Medium
Term Note (EMTN) d’une enveloppe maximale de 3 milliards d’euros
permettant d’émettre des obligations long terme. Les encours
d’émission sur ce programme s’élèvent à 1,8 milliard d’euros à fin
2005 (montant nominal), dont 1 milliard a été émis en 2004 dans
le cadre du financement de l’acquisition d’activités de Messer.
Par ailleurs, le Groupe utilise des dettes bancaires (prêts et lignes
de crédit) et des placements privés. La maturité de la dette s’établit
à 5 ans en moyenne.
La note 28 aux états financiers décrit le détail de l’endettement du
Groupe, notamment la répartition de l’endettement par type d’instruments
et par devise.
AIR LIQUIDE 77 Rapport annuel 2005
Répartition par devise de l’endettement net
2004 2005
EUR 73 % 70 %
USD 19 % 21 %
JPY 6 % 5 %
CAD (1) 2% 2%
Autres devises 0 % 2 %
Total 100 % 100 %
(1) Dollar canadien.
Le financement des investissements est réalisé dans la devise
des flux de trésorerie générés par ces investissements, créant
ainsi une couverture de change naturelle. Au niveau du Groupe, la
dette d’Air Liquide est principalement libellée en euros et dollars US,
ce qui reflète le poids important de la zone euro et des États-Unis
dans les flux de trésorerie du Groupe. La répartition par devise est
stable en 2005 par rapport à 2004. L’augmentation de l’endettement
dans les autres devises résulte des investissements réalisés
par le Groupe dans les nouvelles géographies, notamment en
Chine et à Taïwan.
Centralisation des financements
Afin de bénéficier d’économies d’échelle et de favoriser l’accès aux
financements sur les marchés de capitaux (obligations et papier
commercial), le Groupe utilise une filiale spécialisée, Air Liquide
Finance. Cette filiale centralise l’activité de financement dans les pays
dont le risque a été validé par le Groupe et assure la gestion du
risque de taux. Au 31 décembre 2005, Air Liquide Finance accordait
directement ou indirectement, 2 332 millions d’Euros de prêts
aux 160 filiales bénéficiant de financements intra groupe, dans
10 devises (principalement : euro, dollar US et dollar canadien).
Grâce à une symétrie des positions par devise au niveau d’Air
Liquide Finance, ces opérations de financement interne ne génèrent
pas de risque de change pour le Groupe. Par ailleurs, dans les
zones géographiques dans lesquelles le Groupe décide de limiter
son risque, et si les conditions de marché le permettent, les filiales
se financent de manière autonome.