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Une hausse ou une baisse des taux d’intérêts de 100 points de base (+ ou – 1 %) sur l’ensemble des courbes de taux aurait un impact d’environ + ou – 17 millions d’euros sur la charge financière annuelle avant impôt du Groupe, en prenant l’hypothèse d’une stricte stabilité de la dette. Par ailleurs, Air Liquide dispose de couvertures optionnelles du risque de taux (caps), s’activant lorsque les taux d’intérêt augmentent significativement (au-delà de 4,1 % pour l’EUR et 3,8 % pour l’USD). En cas d’activation de ces couvertures, et en prenant l’hypothèse d’une stricte stabilité de la dette, la dette nette consolidée exposée à une variation des taux serait réduite à 828 millions d’euros. La sensibilité de la charge financière serait donc réduite à 8,3 millions d’euros. Tous les instruments de couverture mis en place pour la gestion du risque de taux ou de change correspondent à des risques identifiés. Risque de contrepartie Les risques de contrepartie pour Air Liquide portent potentiellement sur les comptes clients et les contreparties bancaires. En raison du nombre important d’entreprises servies par le Groupe (plus d’un million de clients dans le monde), de leur grande diversité dans de multiples secteurs et de leur large dispersion géographique, il n’existe pas de concentration du risque client au sein du Groupe. A titre d’illustration, la part des ventes aux dix premiers clients représente moins de 15 % du chiffre d’affaires. Pour mieux apprécier son exposition à ces risques, le Groupe a mis en place des procédures de suivi de la situation financière de ses principaux clients. Par ailleurs, l’évaluation du risque client est un élément important dans le processus de décision des investissements. Le risque de contrepartie bancaire est lié aux encours d’instruments financiers et aux lignes de crédit contractées avec chaque banque. Selon sa politique financière, le Groupe ne peut conclure des instruments financiers qu’avec des contreparties bénéficiant d’une notation minimum long terme « A » chez Standard & Poor’s ou « A2 » chez Moody’s. Concernant les lignes de crédit, celles-ci sont réparties sur plusieurs banques pour éviter leur concentration. La liste des contreparties bancaires et celle des instruments financiers font l’objet d’une revue régulière et d’une approbation par le comité financier. Risque de liquidité Au 31 décembre 2005, le montant des lignes de crédit confirmées disponibles est de 2 014 millions d’euros (2 255 millions d’euros fin 2004). Ces lignes de sécurité sont confirmées par les banques et ne contiennent aucune clause de défaut liée à des ratios financiers ou au niveau de la notation, ni de clause « Material Adverse Change » (MAC). L’encours de billets de trésorerie et d’USCP est Comptes consolidés au 31 décembre 2005 de 775 millions d’euros (1 379 millions d’euros fin 2004). Selon la politique du Groupe, les encours des programmes de papier commercial doivent être couverts par des lignes de crédit confirmées long terme. En 2005, cette règle a été respectée tout au long de l’année : le montant des lignes confirmées a toujours dépassé l’encours de papier commercial. AIR LIQUIDE 134 Rapport annuel 2005 Risque de matière première (Contrats d’énergie) L’essentiel des approvisionnements en énergie d’Air Liquide est réalisé au travers de contrats d’achat à terme, à un prix fixe ou indexé. La norme IAS39 prévoit l’intégration dans son périmètre des opérations d’achat et de vente à terme de tout actif non financier, dès lors que ces transactions présentent des caractéristiques similaires à des instruments dérivés. Toutefois, la norme IAS39 considère que les contrats à terme portant sur des actifs non financiers ne doivent pas être considérés comme des dérivés dès lors que ceux-ci ont été conclus afin de faire face aux besoins de l’activité « courante » de l’entreprise, se caractérisant par une prise de livraison à l’échéance du sousjacent pour utilisation dans le processus industriel de l’entreprise. Air Liquide n’achetant pas d’électricité ou de gaz naturel dans un objectif de spéculation ou d’arbitrage sur l’évolution du cours des matières premières, aucun des contrats à terme relatifs aux achats d’énergie ne répond à la définition d’un instrument dérivé. Ceuxci ont été conclus dans le cadre de l’activité courante de l’entreprise pour utilisation dans le processus industriel. Par ailleurs, dans le contexte mondial d’une forte volatilité des prix de marché électrique et gaz naturel, conséquence de la déréglementation des marchés, la politique d’Air Liquide demeure l’indexation des contrats clients long terme pour couvrir ces risques. Pour le gaz naturel et pour l’électricité, l’ouverture récente de certains marchés a conduit le Groupe, dans ces circonstances, à remplacer les indices tarifaires de la période réglementée par ceux pertinents à chaque marché local. En parallèle, pour faire bénéficier les clients du Groupe des meilleures conditions en toute transparence et sécurité, Air Liquide a développé une politique d’approvisionnement en matière d’électricité et de gaz qui combine les conditions les plus avantageuses s’appuyant sur des sources sûres et efficaces. Il subsiste néanmoins quelques cas isolés de contrats, notamment dans les activités relatives à la cogénération, pour lesquels la seule indexation des prix ne peut garantir une couverture intégrale et effective des risques de fluctuation des prix d’énergie. Ces risques sont alors couverts par Air Liquide à l’aide de swaps sur matières premières. La comptabilisation à leur juste valeur de ces instruments dérivés n’a pas d’incidence significative sur les capitaux propres ni sur le résultat du Groupe au 31 décembre 2005.
Information sur les instruments dérivés Maturité des instruments dérivés 2005 Devises Juste valeur Notionnel Échéance du notionnel < 1 an entre 1 > 5 ans En millions d’euros et 5 ans 2005 Risque de change Contrats de change à terme (22,7) 506,9 470,6 19,6 16,7 Options de change (0,1) 5,8 5,8 Swaps de change (3,7) 617,4 617,4 Risque de taux Swaps de taux EUR 21,3 2 412,3 150,0 1 232,3 1 030,0 USD 341,2 152,6 188,6 Autres (1,0) 235,2 51,0 128,3 55,9 Options de taux (cap / floor) EUR (6,1) 850,0 75,0 775,0 USD Autres 0,4 84,8 84,8 Risque matière première (Energie) Swaps sur matière première EUR 0,1 23,5 23,5 Les instruments dérivés en couverture du risque de change ont majoritairement des maturités inférieures à un an, ce qui reflète la nature court terme du risque de change transactionnel et des opérations d’échange de devises effectuées dans le cadre du refinancement des filiales du Groupe. Les instruments dérivés de couverture du risque de taux, quant à eux, ont des maturités allant jusqu’à 10 ans, en ligne avec la politique du Groupe de limiter les variations de ses frais financiers. 2004 Devises Juste valeur Notionnel Échéance du notionnel < 1 an entre 1 > 5 ans En millions d’euros et 5 ans Risque de change Contrats de change à terme 5,7 416,4 359,4 46,0 11,0 Options de change (2,3) 24,3 16,1 8,2 Swaps de change 11,5 500,2 500,2 Risque de taux Swaps de taux EUR (5,4) 3 000,0 550,0 1 100,0 1 350,0 USD (4,0) 433,1 154,2 132,1 146,8 Autres (3,2) 185,5 10,7 146,2 28,6 Options de taux (cap / floor) EUR (8,0) 950,0 100,0 550,0 300,0 USD Autres (0,1) 37,0 37,0 Risque matière première (Energie) Swaps sur matière première EUR 2,7 2,7 CAD (0,8) 2,3 2,3 USD (0,3) 3,7 3,7 Autres 0,3 0,3 AIR LIQUIDE 135 Rapport annuel 2005
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