LOS DESAFÍOS DE LA SEGURIDAD EN IBEROAMÉRICA - IEEE

José Juan RuizCrisis financieras en las orillas del Atlántico y del Pacífico: esbozos de política...Nuestra impresión es que la probabilidad de evitar esa «crisis a la latinoamericana»existe pero no está garantizada urbi et orbi. La razón es quepara evitarla la región tendría que aceptar crecer menos de lo que esperanlos mercados y sus sociedades. Posible, pero no seguro.Con carácter general la estrategia de política económica más prudenteconsiste en reducir vulnerabilidades y preparase para convivir de formapermanente con menos crecimiento, menos entradas de capital y menoresprecios de los commodities.98Hay una razón de peso para optar por esta vía: el policy mix de la regióntodavía no se ha «recuperado» del esfuerzo expansivo que hizo en 2009-2010 y hoy presenta debilidades que entonces no estaban presentes. Enconcreto, salvo en México, la inflación es más elevada, las cuentas externasse han deteriorado, el déficit público es más alto y de peor composición,los tipos de cambio reales están sobrevaluados y el crédito bancarioha crecido de forma muy rápida. Todos ellos son síntomas –en mayor omenor grado, dependiendo del país– de economías que serían muy vulnerablesa una pérdida sistémica de la confianza y a un sudden stop en lasentradas de capital. El hecho de que Brasil sea la economía que ante unescenario de este tipo más vulnerabilidades acumula complica aún másla situación, dado que cualquier accidente de recorrido en aquel paíssería inevitable que se tradujera en un factor crítico de riesgo sistémicocontinental.Por todo lo anterior, nuestro escenario central asume que las autoridadesno van a usar todos sus márgenes de maniobra para estimular sus economías.Esta restricción la traducimos en que el déficit público no sobrepasaráel 2,5% del PIB, que la política monetaria se limitará a dejar queel tipo de cambio fluctúe y a recortes marginales de los tipos de interés acorto plazo, que el actual déficit de cuenta corriente se reducirá y que elsistema bancario responderá al ciclo sin exigirle regulatoriamente «cupos»de crédito a sectores o actividades consideradas como estratégicas para larecuperación.Si lo anterior se cumple, lo que cabría esperar es que Latinoamérica pudieracrecer a una tasa media del 3% y la inflación siguiese bajo control. Eltipo de cambio nominal frente al dólar americano sería la espita con la queel continente se «asilaría» del shock externo.Si la opción fuese «escapada hacia delante» es probable que alguno delos países de la región se viera enfrentado antes que después a riesgos dedesestabilización social y económica que pondrían en jaque la idea de la«década de Latinoamérica». De hecho, crear las condiciones para una