erfolge im ausland - Institute for Advanced Studies

Die wirtschaftliche Lage im Jahr 2004
Nettoölimportländer den ökonomischen Stimulus, der
auf die Öl exportierenden Länder ausgeht, überwiegen.
In diesen Schätzungen wird unterstellt, dass die Öl
exportierenden Länder wie im historischen Durchschnitt
etwa drei Viertel ihrer zusätzlichen Einnahmen
für Importe ausgeben. Dies mag allerdings angesichts
der vorherrschenden Ungleichgewichte zu optimistisch
sein. Die Öl exportierenden Länder könnten ihre zusätzlichen
Einnahmen vielmehr ansparen oder für den
Abbau ausländischer und inländischer Schulden verwenden,
so dass die negativen Auswirkungen auf die
globale Entwicklung größer als angenommen ausfallen
könnten.
63. Insgesamt hielten sich die Auswirkungen der Ölverteuerung
auf die Inflationsentwicklung bislang in
vergleichsweise engen Grenzen. Trotz der kräftigen konjunkturellen
Expansion lag die globale Inflationsrate bei
lediglich 3,8 vH. In den letzten 35 Jahren war es nur in
den vergangenen beiden Jahren zu einer noch niedrigeren
Teuerungsrate gekommen. Darüber hinaus zeigen Inflationserwartungen,
dass auch für das Jahr 2005 nicht
mit Inflationsgefahren zu rechnen ist. Die erfreulich geringen
Preisauftriebstendenzen sind zum einen auf die
teilweise noch recht ausgeprägten negativen Output-Lücken
einzelner Regionen zurückzuführen. Zum anderen
sind – insbesondere in den Vereinigten Staaten – deutlich
gestiegene Produktivitätsfortschritte zu erkennen.
Eine wichtige Rolle haben auch die in der Regel sehr
moderaten Lohnerhöhungen gespielt, die keine Zweitrundeneffekte
für die Rohölverteuerung des Jahres 1999,
aber auch des aktuellen Ölpreisschocks aufkommen ließen.
64. Die Entwicklung der Bruttolöhne und -gehälter
wurde in vielen Ländern nach wie vor von der sehr hohen
Arbeitslosigkeit geprägt. Wie für Aufschwungphasen
üblich reagierte der Arbeitsmarkt erst mit einer gewissen
Verzögerung. In den Vereinigten Staaten ging die
Arbeitslosenquote zwar von 6,0 vH auf 5,5 vH zurück,
gleichwohl kam es dort zu einer intensiven Diskussion
über die Frage, wieso die kräftige konjunkturelle Erholung
zunächst noch negative und dann nur so geringe
Auswirkungen auf die Beschäftigung hatte. Eine mögliche
Erklärung hierfür wird in der anhaltend hohen Unsicherheit
der Unternehmen über die Dauerhaftigkeit dieser
Aufschwungphase gesehen.
65. Bei dem insgesamt recht spannungsfreien Verlauf
der Weltkonjunktur waren jedoch punktuell auch gewisse
Anzeichen einer Überhitzung unverkennbar.
Dies betraf zum einen den privaten Konsum, der in einer
Reihe von Ländern mit ungewöhnlich niedrigen Sparquoten
und einer hohen Verschuldung der Verbraucher
einherging. Getrieben wurde diese Entwicklung durch
sehr stark steigende Immobilienpreise vor allem im Vereinigten
Königreich, in Irland, Spanien und Frankreich,
aber auch in den Vereinigten Staaten, die es den Eigentümern
erlaubten, ihr Wohneigentum als Sicherheit für
eine höhere Verschuldung heranzuziehen. Bei dem noch
immer sehr niedrigen Zinsniveau ist eine steigende Verschuldung
der privaten Haushalte vor allem dann problematisch,
wenn eine Finanzierung mit variablen Zinsen
vereinbart wird. Aber auch Immobilienpreise selbst stellen
ein Risiko dar, da sie teilweise von ihren Fundamentalwerten
losgelöst sind. Ein Zinsanstieg kann aufgrund
des internationalen Gleichlaufs der Immobilienpreise einen
beträchtlichen Rückgang dieser Preise in vielen
Ländern gleichzeitig auslösen und damit die weltwirtschaftliche
Aktivität beeinträchtigen. Zum anderen bereitete
der außerordentlich starke Zuwachs der Bruttoanlageinvestitionen
in China, einhergehend mit einer
massiven Ausweitung der Kreditvergabe, einem höheren
Geldmengenangebot sowie steigender Inflation Sorgen
über eine möglicherweise entstehende Blase, deren Platzen
nicht nur China selbst, sondern aufgrund seiner internationalen
Verflechtungen auch die weltwirtschaftliche
Entwicklung beeinträchtigen könnte. In Reaktion
hierauf zog die chinesische Notenbank die geldpolitischen
Zügel etwas stärker an, vermied jedoch weiterhin
eine Aufwertung der Landeswährung.
66. Ähnlich wie schon in den achtziger Jahren stellen
die weiter gestiegenen Zwillings-Defizite der US-amerikanischen
Wirtschaft ein Risikopotential für den US-
Dollar und damit auch für die Weltwirtschaft insgesamt
dar. Das öffentliche Budgetdefizit belief sich dort in diesem
Jahr auf 4,5 vH und das Leistungsbilanzdefizit auf
5,7 vH, jeweils in Relation zum nominalen Bruttoinlandsprodukt.
Eine wesentliche Ursache für das hohe
Leistungsbilanzdefizit ist der anhaltend große Wachstumsvorsprung
der Vereinigten Staaten gegenüber anderen
Industrieländern, der zu einem weiteren kräftigen
Anstieg der Importe in diesem Jahr und einer fortgesetzten
Verringerung des Außenbeitrags führte. Demgegenüber
wiesen insbesondere Deutschland und Japan im
Zuge ihres exportgetriebenen Aufschwungs hohe Leistungsbilanzüberschüsse
in Relation zum nominalen
Bruttoinlandsprodukt auf.
Problematisch erscheint vor allem die Finanzierung des
US-amerikanischen Leistungsbilanzdefizits. Während es
in der Vergangenheit im Wesentlichen durch Direktinvestitionen
und private Kredite ausgeglichen worden
war, wurde es seit dem letzten Jahr fast ausschließlich
durch US-Dollar-Ankäufe asiatischer Notenbanken finanziert.
Der Anstieg der Währungsreserven Japans und
aller Entwicklungsländer belief sich im Jahr 2003 auf
394,49 Mrd US-Dollar oder 19,6 vH gegenüber dem
Vorjahr; allein in den ersten acht Monaten des
Jahres 2004 waren es bereits 427,38 Mrd US-Dollar
(16,9 vH). Hinter dieser ungewöhnlich starken Zunahme
der Währungsreserven verbirgt sich eine ausgeprägte
Wechselkursorientierung einiger Regierungen in Asien.
Während China und Malaysia offiziell ihren Wechselkurs
an den US-Dollar gebunden haben, wird in anderen
Ländern eine Politik des „gesteuerten Floating“ betrieben,
bei der zwar kein offizielles Wechselkursziel
bekannt gegeben, aber im Wesentlichen ein fester Wechselkurs
gehalten wird (Kasten 1, Seiten 38 f.). Diese
stark handelspolitisch motivierten Strategien verhinderten
eine stärkere Abwertung des US-Dollar und einen
Abbau des US-amerikanischen Leistungsbilanzdefizits,
sicherten allerdings gleichzeitig dessen Finanzierung.
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