La Suisse et les transactions sur l'or pendant la Seconde Guerre ...

Rapport intermédiaire sur l’or 151
Chapitre 3
3.5 Craintes d’inflation et contre-mesures de la Banque nationale
Cette intervention de l’Etat fédéral dans la vente de francs aux gouvernements alliés permit à la
BNS de s’en tenir aux principes de sa politique monétaire. Cela ne l’empêcha pas d’exprimer
de plus en plus fréquemment sa crainte d’un brusque renchérissement. En règle générale, les
achats d’or et de devises par la Banque nationale augmentent la masse monétaire et favorisent
le risque d’inflation. Le souvenir était encore vif du clivage politique qui avait affecté la Suisse
durant la Première Guerre mondiale. L’ampleur des craintes de la BNS ressort d’un
avertissement que sa direction générale adresse le 13 juillet 1943 au Conseiller fédéral Wetter:
«En poursuivant les achats de devises et d’or bloqués, la Banque nationale favorise une
arrivée constante sur le marché d’argent sous forme de francs liquides. Avec le temps, cette
pratique peut avoir des conséquences négatives pour la politique financière, monétaire et celle
des prix. Bien que, d’un point de vue pratique, ces achats ne créent pas une hausse équivalente
du pouvoir d’achat, et si l’on tient compte du fait que le contrôle des prix et le rationnement
vont à l’encontre d’une hausse inflationniste des prix, on ne peut pas exclure pour autant que
l’accroissement de la masse monétaire ne conduise finalement à un renchérissement; ce risque
est d’autant plus réel que le volume des biens ne cesse de décroître. A notre avis, les
inconvénients qui pourraient résulter, pour la politique monétaire de notre pays, du
déséquilibre croissant entre le volume des francs en circulation et la réserve monétaire
disponible auraient des répercussions encore plus sérieuses si les conditions suivantes se
réalisent: une inversion des mouvements financiers, un excédent de la demande sur l’afflux de
devises, l’impossibilité pour la Banque nationale de mobiliser ses réserves dans la mesure
nécessaire.» 47
L’écart entre l’offre et la demande de dollars et l’afflux inattendu de dollars qui en résulta dans
le cadre de l’accord conclu était imputable à divers phénomènes (intensification des
exportations, annulation d’importations en raison de l’obligation de payer ces dernières en
«dollars commerciaux» particulièrement onéreux). Devant le risque d’inflation, la BNS se
trouva confrontée à un dilemme: fallait-il soutenir l’économie, le marché du travail et la
politique d’approvisionnement? Ou fallait-il privilégier la stabilité des prix? En acceptant aussi
généreusement les dollars provenant des exportations, elle voulait éviter avant tout que
l’économie suisse ne puisse en souffrir; la mesure devait soutenir en particulier l’industrie
horlogère qui, depuis 1942, exportait plus de 70% de sa production vers les pays alliés. 48 En
achetant au cours officiel les dollars provenant d’opérations commerciales, la BNS put aussi
empêcher que la monnaie américaine ne chute davantage, ce qui aurait nui aux créanciers
suisses, renchéri encore les exportations et, indirectement, dégradé la situation de l’emploi. A
l’inverse, les exportations florissantes se traduisaient par une augmentation continuelle des
réserves monétaires de la BNS, et renforçaient la tendance inflationniste.
645; Kohli à la Légation de Suisse à Washington, 14.3.1944, ibid.
47
Lettre de la direction générale de la BNS au Conseiller fédéral Wetter, 13.7.1943, AFB E 2001 (E) 2, volume 629
(citation originale en allemand).
48
Cf. DDS, volume 15, N° 23, 27.