Document de référence 2012 (pdf 18,12 MB) - Eurazeo

4 RésultatsCOMMENTAIRES SUR L’EXERCICEconsolidés d'Eurazeo4.3 Résultats consolidés d'EurazeoLes comptes consolidés annuels du groupe Eurazeo ont été établisselon les mêmes règles et principes comptables que ceux del’exercice 2011. L’adoption par l’Union européenne des nouvellesnormes ou d’autres amendements de normes n’a pas d’incidencesignificative sur les comptes consolidés du groupe Eurazeo.Les principales options de clôture ont concerné, comme les exercicesprécédents, la valorisation des actifs financiers et les tests dedépréciation des écarts d’acquisition et des actifs incorporels à duréede vie indéterminée :v écarts d’acquisition et incorporels à durée de vie indéterminée :des tests de dépréciation ont été menés par les différentesparticipations consolidées concernées en général sur la base de lavaleur d’utilité fondée sur une estimation de la valeur actuelle descash-flows futurs ;v immeubles de placement : comme à chaque arrêté, une expertisebasée sur une approche multicritère a été menée par deuxcabinets spécialisés ;v titres mis en équivalence - essentiellement Rexel et Accor : lestests de dépréciation ont reposé sur une estimation de la valeurrecouvrable de ces actifs elle-même basée sur une estimation dela valeur actuelle des cash-flows futurs. Aucun test n’a été effectuélorsque le cours de bourse était supérieur à la comptable ;v actifs disponibles à la vente - essentiellement Danone et les fondsColyzeo I et Colyzeo II : l’évaluation a été basée sur le cours debourse pour les actifs cotés (Danone) ou sur la base des dernierséléments communiqués par les gérants (Colyzeo I et Colyzeo II).Pour la détermination des valeurs actuelles des cash-flows futursutilisées pour les tests de dépréciation des titres mis en équivalence,des écarts d’acquisition et des actifs incorporels à durée de vieindéterminée, la construction des hypothèses a été menée de lamanière suivante :v taux d’actualisation (WACC) : actualisation de la méthodologiegroupe de détermination du WACC sur la base des données demarché 2012. Les paramètres de calcul du WACC figurent enpage 172 de l’annexe consolidée ;v flux de trésorerie : principalement basés sur des « plans d’affaires »à cinq ans, établis par la Direction de chaque UGT et validés par laDirection de la société mère de la participation testée et revus parles équipes d’investissement d’Eurazeo. Les projections des fluxde trésorerie futurs sont réalisées avec des hypothèses prudentesde croissance ;v valeur terminale : la valeur a été calculée sur la base de donnéesnormatives capitalisées par le taux de croissance à l’infini ;v taux de croissance à l’infini : un taux de 2,0 % a généralementété retenu.Une analyse de la sensibilité de ces différents paramètres (WACC,taux de croissance à l’infini) figure dans l’annexe aux comptesconsolidés.Sur la base des méthodologies décrites ci-dessus, les tests dedépréciation des écarts d’acquisition et des actifs incorporelsà durée de vie indéterminée ont abouti à la comptabilisation de41,5 millions d’euros de pertes de valeur :v 3,9 millions d’euros sur les UGT Espagne et Autriche d’APCOA ;v 37,6 millions d’euros sur les UGT , Portugal, Espagne etsur les UGT de production d’Elis.Il convient de noter que les règles comptables ne permettent pas,au sein d’une même société consolidée par intégration globale, decompenser un pays dont les performances seraient en retard par unpays dont les performances seraient en avance.Les immeubles de placement d’ANF Immobilier ont été valorisés,comme à chaque arrêté, par deux experts indépendants Jones LangLaSalle et BNP Paribas Real Estate sur la base d’une approchemulticritère :v capitalisation des revenus locatifs pour les immeubles de Lyon etMarseille ;v comparaison par rapport au marché des prix au m 2 pour lespatrimoines haussmanniens de Lyon et Marseille ;v bilan promoteur pour les terrains.La valeur du patrimoine d’ANF Immobilier ressort à 881,5 millionsd’euros au 31 décembre 2012.En ce qui concerne les titres mis en équivalence et en particulier lesparticipations dans Rexel, Accor et Edenred, les valeurs recouvrablesressortent sensiblement au-dessus des prix de revient sociaux etconsolidés de ces participations. L’investissement dans FTI/Fraikin afait l’objet d’une dépréciation complémentaire de 37,5 millions d’euros.Au niveau des titres disponibles à la vente, un complément dedépréciation durable a été constaté sur Colyzeo pour un montant de0,9 million d’euros.Au total, le montant des pertes de valeur passées au titre de l’exercice(Elis, APCOA, FTI/Fraikin, Colyzeo) s’élève à 79,9 millions d’eurosen 2012 à comparer à une perte de valeur de 97,8 millions d’eurosen 2011 et 97,7 millions d’euros en 2010.126 Document de référence 2012 • eurazeo