Document de référence 2012 (pdf 18,12 MB) - Eurazeo

Le message du Président du DirectoireLa tribune de Patrick Sayer, Président du DirectoireNotre ambition est de répondre au défi majeur du financementen fonds propres des entreprises françaises et européennes enaccompagnant le développement et la transformation de nosparticipations afin de créer de la valeur pour tous nos partenaires .Cette création de valeur s’exprime en chiffres absolus. Le TSR (TotalShareholder Return) d’Eurazeo a été sur 10 ans de 98 % contre 38 %pour le CAC 40 – c’est plus de deux fois plus. C’est à l’aune de ceschiffres qu’il convient d’apprécier la performance financière de notreSociété.Il convient également de l’apprécier dans le contexte économiqueeuropéen actuel qui est particulièrement dégradé et sans douteappelé à le rester sur les 4 à 5 prochaines années. Cette conjoncturedurablement déprimée n’est pas antinomique d’une forte volatilitédes marchés financiers qui peut être exploitée tant à la vente qu’àl’achat et produire une création de valeur pour nos actionnaires.Même si nous considérons que l’essentiel de notre travail passe parla transformation que nous imprimons à nos filiales et l’accélérationde leur rentabilité, il est toujours possible d’être opportuniste, c’est-àdirede savoir acheter et vendre au bon moment. C’est ce que nousavons fait en 2011 et en 2012.Au total, nous avons pour la quatrième année consécutive, enregistréen 2012 une nouvelle amélioration de la contribution nette de nosentreprises, nette du coût de financement, à notre résultat. Cettecontribution, qui atteint 238 millions d’euros et progresse de 73 %,est le résultat de notre travail quotidien de société d’investissement.C’est aussi un signe concret de réussite de la transformation de nosentreprises. Parallèlement, notre actif net réévalué (ANR) a lui aussicrû de 16 %, soit 520 millions d’euros. Notre résultat net est négatifparce qu’il subit l’impact de près de 300 millions d’euros d’élémentsnon récurrents qui pour l’essentiel, prennent en compte en normesIFRS notre travail positif de rotation des actifs et de restructuration.Comment faut-il comprendre notre action en 2012 ?En premier lieu, nous avons fait tourner notre portefeuille. Il s’agit d’unélément de notre stratégie qui a fait l’objet d’une large adhésion denotre Directoire et de notre Conseil de Surveillance et qui nécessiteque deux conditions soient simultanément réunies. D’une part, il fautque les transformations que nous imprimons dans nos différentessociétés produisent leurs effets et améliorent leur rentabilité et qued’autre part, les conditions de marché nous permettent de sortir dansdes conditions satisfaisantes.C’est ainsi qu’au début de l’année dernière - et dès que les conditionsde marché l’ont permis – nous avons lancé l’élargissement du flottantde Rexel. Rexel, remarquable société que nous avons développéedepuis maintenant près de huit ans, s’est établi comme un leadermondial sur le marché de la distribution de matériel électrique. Sarentabilité a plus que doublé depuis notre investissement initial.Nous avons attendu la bonne fenêtre d’opportunité pour céderces titres. C’est ce que nous avons fait début 2012 puis à nouveaudébut 2013. Conformément à nos anticipations, l’accroissement duflottant de Rexel a engendré un appétit supplémentaire de la part desinvestisseurs, appétit qui a engendré une meilleure valorisation dutitre, de bon augure pour le solde des actions que nous conservons.Nous avons également cédé une partie significative des actifsd’ANF Immobilier, considérant que l’essentiel de la création devaleur opérée par ses équipes, notamment sur Lyon, était largementréalisé. Il nous a ainsi été possible de céder l’essentiel de la rue de laRépublique à Lyon au fonds souverain d’Abu Dhabi à des conditionsde rentabilité de l’ordre de 4 %, ainsi que les murs d’hôtels B&B.Notre politique de rotation d’actifs s’est poursuivie au début del’année 2013 avec la vente de l’intégralité de notre ligne de titresEdenred. Nous sommes particulièrement fiers d’avoir été à l’originede la création de cette remarquable entreprise en tant qu’entitéautonome et indépendante. Elle est le résultat de la stratégie quenous avons voulue considérant que le métier des tickets-restaurantsne présentait pour Accor aucune synergie économique ou financièreavec le métier de l’hôtellerie.Le dirigeant d’Edenred a formidablement développé cette société. Leparcours boursier d’Edenred reflète ce magnifique développementpuisque le cours a plus que doublé par rapport au cours d’introductionlors de la scission du Groupe Accor. Nous avons réalisé la cessiondans d’excellentes conditions sur un plus haut historique à 26,13 €par action, externalisant par la même occasion une plus-value de360 millions qui se retrouvera dans nos comptes du 1 er semestre del’exercice 2013.En second lieu, nous nous sommes attachés à nous organiserde manière à permettre la croissance de nos participationsindépendamment du contexte économique européen. Pour ce faire,nous avons identifié plusieurs axes de croissance. Le premier atrait aux secteurs d’activité : nous nous sommes concentrés sur lesgrandes tendances de l’économie qui nous paraissent acquises pourles dix ou vingt prochaines années. D’abord, la montée en puissance4 Document de référence 2012 • eurazeo