Document de référence 2012 (pdf 18,12 MB) - Eurazeo

GOUVERNANCEGestion des risques - Facteurs de risques et assurances3.4.1 Facteurs de risques inhérents au secteur d’activitéd’Eurazeo, l’investissement en capitalDans le cadre de ses activités, Eurazeo investit ses propres fonds ;elle est donc exposée à un certain nombre de facteurs de risquesspécifiques à toute activité d’investissement en capital.Enfin, la Société veille à l’équilibre de la pondération des différentsactifs dans son portefeuille ; en effet, sauf exception, elle n’engagepas plus de 15 % de son actif net réévalué dans un nouvelinvestissement.3.4.1.1 Risques liésà l’environnementmacroéconomiqueUne évolution défavorable de l’environnement économique etune dégradation de la conjoncture économique peuvent altérerles conditions d’investissement, de cession, et de valorisationdes participations d’Eurazeo. Dans certains cas, une baisse de lavalorisation des participations peut se traduire par un impact négatifdans les comptes sociaux ou consolidés d’Eurazeo. D’une façongénérale, Eurazeo vise à réduire sa sensibilité à ce facteur de risquespar une diversification de ses actifs. Cette diversification concernenotamment les tailles des sociétés ciblées, les secteurs d’activitédans lesquels Eurazeo investit, la pondération des actifs dans leportefeuille ou encore la présence géographique des participations.Le spectre des sociétés dans lesquelles Eurazeo est susceptibled’investir est large, il s’organise autour de quatre pôles :v Eurazeo Capital : l’activité d’investissement historique d’Eurazeoqui porte sur des entreprises de plus de 150/200 millions d’eurosde valorisation ;v Eurazeo Croissance : l’activité d’investissement en fonds propresdans des entreprises innovantes à fort potentiel de croissance ;v Eurazeo PME : l’activité dédiée aux investissements majoritairesdans les PME dont la valeur d’entreprise est inférieure à150/200 millions d’euros ; etv Eurazeo Patrimoine : les activités de gestion et d’investissementd’actifs immobiliers d’Eurazeo.Les principales participations d’Eurazeo interviennent dans dessecteurs aussi divers que : la location de véhicules, la distributionde matériel électrique, l’hôtellerie, la location-entretien de linge,les solutions de services prépayés aux entreprises, la gestion deparkings, l’immobilier, l’administration de biens ou encore le luxe. Lesfondamentaux de certaines participations les rendent plus sensiblesaux cycles économiques, d’autres ont des modèles économiquesplus résilients. Au travers d’Eurazeo Croissance, Eurazeo investitégalement dans des PME à fort potentiel de croissance, positionnéessur des marchés moins sensibles à la conjoncture.En termes de présence géographique, les participations sontmajoritairement actives en Europe, aussi leur performance est plusparticulièrement corrélée à la croissance économique de cette région.Eurazeo réalise environ 80 % de son chiffre d’affaires économique (1)en Europe . Globalement, la position de leader de la majorité desparticipations sur leurs marchés respectifs et leur capacité à réagir demanière proactive dans un contexte plus difficile sont des gages de larésilience du modèle d’Eurazeo face à l’adversité d’une conjoncturedéfavorable dans certaines zones géographiques. Certainesparticipations, à l’image de Rexel, Accor et Moncler, ont développéune présence mondiale et tirent aussi parti de la croissance des paysémergents. Également, la stratégie d’Eurazeo PME s’appuie sur unediversification et un équilibre de son portefeuille aussi bien en termesde couverture géographique que de sensibilité du modèle de leursparticipations à la conjoncture.3.4.1.2 Risques liés à l’instructiondes projets d’investissementL’activité de prise de participations dans une entreprise cible exposela Société à un certain nombre de facteurs de risques pouvant setraduire à terme par une perte de valeur sur l’investissement, parmices aléas on peut distinguer :v la surévaluation de la valeur de l’entreprise cible, du fait parexemple :u de la capacité insuffisante de l’entreprise cible et de sonmanagement à mener à bien les objectifs du plan d’affaires,u de la remise en question du modèle économique de l’entreprisecible (i.e. rupture technologique, évolution réglementairedéfavorable…), et de tout autre aléa susceptible de remettreen cause la cohérence et la fiabilité du plan d’affaires dumanagement,u de la non-détection d’un passif substantiel, ou d’une mauvaiseappréciation de la valeur de certains éléments d’actif ;v le manque de fiabilité des informations et des données comptableset financières relatives à la société cible : ces informationscommuniquées pendant l’instruction du projet d’investissementpeuvent être erronées, et ceci de manière délibérée ou non ;v les litiges et contentieux susceptibles de survenir avec lesvendeurs ou les tiers : ceux-ci pouvant être liés par exemple à lanon-solvabilité du vendeur et de ses garants éventuels (rendantdifficile la mise en œuvre de la ou des garanties), ou encore auchangement de contrôle (menaçant par exemple les termescontractuels avec des fournisseurs ou clients clés).La politique de gestion de ces risques pour Eurazeo reposenotamment sur la réalisation de due diligences de qualité, et lerespect de critères d’investissement stricts. Préalablement à touteacquisition, durant la phase d’analyse d’un dossier, Eurazeo procèdeà des due diligences pointues, dans les domaines stratégiques,opérationnels, juridiques et fiscaux. Ces due diligences approfondiesréalisées par des tiers s’étendent bien au-delà des sujets traditionnels,elles couvrent généralement des volets sociaux, environnementauxet de gouvernance. Au cas par cas, les risques identifiés peuventêtre couverts par une garantie négociée avec les vendeurs. Enparallèle, dans l’analyse des dossiers, Eurazeo s’attache en priorité àl’analyse des critères d’investissement suivants : barrières à l’entrée,rentabilité, récurrence des cash-flows, potentiel de croissance, etthèse d’investissement partagée avec le management. Aux différentsstades d’avancement de l’instruction d’un dossier, les risquesassociés à l’investissement cible sont évalués, documentés et revusde façon régulière par le Comité d’Investissement et le Comitéde Direction. En complément, la nouvelle organisation d’Eurazeovient adosser des équipes dédiées aux différentes dynamiquesd’investissement (Capital, Patrimoine, Croissance, et PME), ce quipermettra d’accroître encore davantage la qualité de l’instruction desprojets d’investissements.(1) Chiffre d’affaires consolidé + part proportionnelle du chiffre d’affaires des sociétés mises en équivalence à hauteur de leur pourcentage de détention.3Document de référence 2012 • eurazeo93