4 RésultatsCOMMENTAIRES SUR L’EXERCICEconsolidés d'<strong>Eurazeo</strong>4.3 Résultats consolidés d'<strong>Eurazeo</strong>Les comptes consolidés annuels du groupe <strong>Eurazeo</strong> ont été établisselon les mêmes règles et principes comptables que ceux <strong>de</strong>l’exercice 2011. L’adoption par l’Union européenne <strong>de</strong>s nouvellesnormes ou d’autres amen<strong>de</strong>ments <strong>de</strong> normes n’a pas d’inci<strong>de</strong>ncesignificative sur les comptes consolidés du groupe <strong>Eurazeo</strong>.Les principales options <strong>de</strong> clôture ont concerné, comme les exercicesprécé<strong>de</strong>nts, la valorisation <strong>de</strong>s actifs financiers et les tests <strong>de</strong>dépréciation <strong>de</strong>s écarts d’acquisition et <strong>de</strong>s actifs incorporels à durée<strong>de</strong> vie indéterminée :v écarts d’acquisition et incorporels à durée <strong>de</strong> vie indéterminée :<strong>de</strong>s tests <strong>de</strong> dépréciation ont été menés par les différentesparticipations consolidées concernées en général sur la base <strong>de</strong> lavaleur d’utilité fondée sur une estimation <strong>de</strong> la valeur actuelle <strong>de</strong>scash-flows futurs ;v immeubles <strong>de</strong> placement : comme à chaque arrêté, une expertisebasée sur une approche multicritère a été menée par <strong>de</strong>uxcabinets spécialisés ;v titres mis en équivalence - essentiellement Rexel et Accor : lestests <strong>de</strong> dépréciation ont reposé sur une estimation <strong>de</strong> la valeurrecouvrable <strong>de</strong> ces actifs elle-même basée sur une estimation <strong>de</strong>la valeur actuelle <strong>de</strong>s cash-flows futurs. Aucun test n’a été effectuélorsque le cours <strong>de</strong> bourse était supérieur à la comptable ;v actifs disponibles à la vente - essentiellement Danone et les fondsColyzeo I et Colyzeo II : l’évaluation a été basée sur le cours <strong>de</strong>bourse pour les actifs cotés (Danone) ou sur la base <strong>de</strong>s <strong>de</strong>rnierséléments communiqués par les gérants (Colyzeo I et Colyzeo II).Pour la détermination <strong>de</strong>s valeurs actuelles <strong>de</strong>s cash-flows futursutilisées pour les tests <strong>de</strong> dépréciation <strong>de</strong>s titres mis en équivalence,<strong>de</strong>s écarts d’acquisition et <strong>de</strong>s actifs incorporels à durée <strong>de</strong> vieindéterminée, la construction <strong>de</strong>s hypothèses a été menée <strong>de</strong> lamanière suivante :v taux d’actualisation (WACC) : actualisation <strong>de</strong> la méthodologiegroupe <strong>de</strong> détermination du WACC sur la base <strong>de</strong>s données <strong>de</strong>marché <strong>20<strong>12</strong></strong>. Les paramètres <strong>de</strong> calcul du WACC figurent enpage 172 <strong>de</strong> l’annexe consolidée ;v flux <strong>de</strong> trésorerie : principalement basés sur <strong>de</strong>s « plans d’affaires »à cinq ans, établis par la Direction <strong>de</strong> chaque UGT et validés par laDirection <strong>de</strong> la société mère <strong>de</strong> la participation testée et revus parles équipes d’investissement d’<strong>Eurazeo</strong>. Les projections <strong>de</strong>s flux<strong>de</strong> trésorerie futurs sont réalisées avec <strong>de</strong>s hypothèses pru<strong>de</strong>ntes<strong>de</strong> croissance ;v valeur terminale : la valeur a été calculée sur la base <strong>de</strong> donnéesnormatives capitalisées par le taux <strong>de</strong> croissance à l’infini ;v taux <strong>de</strong> croissance à l’infini : un taux <strong>de</strong> 2,0 % a généralementété retenu.Une analyse <strong>de</strong> la sensibilité <strong>de</strong> ces différents paramètres (WACC,taux <strong>de</strong> croissance à l’infini) figure dans l’annexe aux comptesconsolidés.Sur la base <strong>de</strong>s méthodologies décrites ci-<strong>de</strong>ssus, les tests <strong>de</strong>dépréciation <strong>de</strong>s écarts d’acquisition et <strong>de</strong>s actifs incorporelsà durée <strong>de</strong> vie indéterminée ont abouti à la comptabilisation <strong>de</strong>41,5 millions d’euros <strong>de</strong> pertes <strong>de</strong> valeur :v 3,9 millions d’euros sur les UGT Espagne et Autriche d’APCOA ;v 37,6 millions d’euros sur les UGT , Portugal, Espagne etsur les UGT <strong>de</strong> production d’Elis.Il convient <strong>de</strong> noter que les règles comptables ne permettent pas,au sein d’une même société consolidée par intégration globale, <strong>de</strong>compenser un pays dont les performances seraient en retard par unpays dont les performances seraient en avance.Les immeubles <strong>de</strong> placement d’ANF Immobilier ont été valorisés,comme à chaque arrêté, par <strong>de</strong>ux experts indépendants Jones LangLaSalle et BNP Paribas Real Estate sur la base d’une approchemulticritère :v capitalisation <strong>de</strong>s revenus locatifs pour les immeubles <strong>de</strong> Lyon etMarseille ;v comparaison par rapport au marché <strong>de</strong>s prix au m 2 pour lespatrimoines haussmanniens <strong>de</strong> Lyon et Marseille ;v bilan promoteur pour les terrains.La valeur du patrimoine d’ANF Immobilier ressort à 881,5 millionsd’euros au 31 décembre <strong>20<strong>12</strong></strong>.En ce qui concerne les titres mis en équivalence et en particulier lesparticipations dans Rexel, Accor et E<strong>de</strong>nred, les valeurs recouvrablesressortent sensiblement au-<strong>de</strong>ssus <strong>de</strong>s prix <strong>de</strong> revient sociaux etconsolidés <strong>de</strong> ces participations. L’investissement dans FTI/Fraikin afait l’objet d’une dépréciation complémentaire <strong>de</strong> 37,5 millions d’euros.Au niveau <strong>de</strong>s titres disponibles à la vente, un complément <strong>de</strong>dépréciation durable a été constaté sur Colyzeo pour un montant <strong>de</strong>0,9 million d’euros.Au total, le montant <strong>de</strong>s pertes <strong>de</strong> valeur passées au titre <strong>de</strong> l’exercice(Elis, APCOA, FTI/Fraikin, Colyzeo) s’élève à 79,9 millions d’eurosen <strong>20<strong>12</strong></strong> à comparer à une perte <strong>de</strong> valeur <strong>de</strong> 97,8 millions d’eurosen 2011 et 97,7 millions d’euros en 2010.<strong>12</strong>6 <strong>Document</strong> <strong>de</strong> référence <strong>20<strong>12</strong></strong> • eurazeo
COMMENTAIRES SUR L’EXERCICERésultats consolidés d'<strong>Eurazeo</strong>4.3.1 Présentation analytique du RésultatLe résultat net comptable consolidé part du Groupe s’établit à - 198,5 millions d’euros au 31 décembre <strong>20<strong>12</strong></strong> contre - 110,8 millions d’euros endonnées publiées retraitées au 31 décembre 2011 et - 111,5 millions d’euros au 31 décembre 2011 pro forma <strong>de</strong>s effets <strong>de</strong> périmètre.(En millions d’euros) <strong>20<strong>12</strong></strong> 2011 * 2011 **<strong>Eurazeo</strong> Capital 498 ,4 471,5 471,5Europcar 227,4 237,9 237,9Elis (1) 224,8 192,7 192,7APCOA 46,2 40,9 40,9<strong>Eurazeo</strong> Patrimoine 55,8 54,3 69,1<strong>Eurazeo</strong> PME 54,4 40,2 21,7<strong>Eurazeo</strong> Croissance (2) (0,3) 4,4 -EBIT Ajusté <strong>de</strong>s sociétés consolidées par intégration globale 608,2 570,3 562,3Coût <strong>de</strong> l’en<strong>de</strong>ttement financier net (475,3) (521,1) (507,3)EBIT Ajusté net du coût <strong>de</strong> financement 132,8 49,2 55,0Résultat <strong>de</strong>s sociétés mises en équivalence (3) 141,1 <strong>12</strong>4,0 1<strong>12</strong>,2Coût <strong>de</strong> l’en<strong>de</strong>ttement financier net Accor/E<strong>de</strong>nred (LH19) (35,7) (35,7) (35,7)Résultat <strong>de</strong>s sociétés mises en équivalence net du coût <strong>de</strong>financement 105,3 88,3 76,5Contribution <strong>de</strong>s sociétés nette du coût <strong>de</strong> financement 238,2 137,6 131,5Variation <strong>de</strong> valeur <strong>de</strong>s immeubles <strong>de</strong> placement (15,7) 41,0 41,0Plus ou moins-values sur immeubles <strong>de</strong> placement (53,9) - -Autres p lus ou moins-values réalisées 10,3 36,5 36,5Chiffre d’affaires du secteur holding 53,9 72,6 64,1Coût <strong>de</strong> l’en<strong>de</strong>ttement financier net du secteur holding (57,0) (53,8) (53,8)Charges consolidées relatives au secteur holding (44,3) (41,2) (41,2)Amortissements <strong>de</strong>s contrats commerciaux (52,1) (70,7) (69,2)Charge d’impôt (50,4) (2,3) (1,1)Résultat récurrent 28,8 119,6 107,8RÉSULTAT RÉCURRENT - PART DU GROUPE 36,1 70,2 56,9Part <strong>de</strong>s Minoritaires (7,3) 49,4 51,0Éléments non récurrents (297,8) (219,4) (210,3)Résultat net consolidé (269,0) (99,8) (102,5)RÉSULTAT NET CONSOLIDÉ - PART DU GROUPE (198,5) (111,5) (110)Part <strong>de</strong>s Minoritaires (70,5) 11,7 8,2* 2011 proforma : impact <strong>de</strong>s acquisitions <strong>de</strong> <strong>Eurazeo</strong> PME, Moncler, Foncia et 3SP Group et <strong>de</strong>s cessions par ANF Immobilier.** 2011 publié retraité <strong>de</strong> l’affectation définitive <strong>de</strong>s écarts d’acquisition.(1) EBIT Elis hors impact durée amortissement du linge : <strong>18</strong>4,6 millions d’euros.(2) 3SP Group.(3) Hors résultat <strong>de</strong>s activités non conservées et éléments non récurrents.4Ce résultat comprend notamment 608,2 millions d’euros d’EBIT ajusté<strong>de</strong>s sociétés opérationnelles intégrées (ANF Immobilier, APCOA, Elis,<strong>Eurazeo</strong> PME, Europcar et 3SP Group) contre 570,3 millions d’eurospro forma au 31 décembre 2011, soit une progression <strong>de</strong> 6,6 % quisouligne la bonne performance globale <strong>de</strong>s participations du Groupe.Europcar enregistre une baisse <strong>de</strong> son EBIT ajusté <strong>de</strong> 4,4 % dansun environnement très concurrentiel (227,4 millions d’euros en <strong>20<strong>12</strong></strong>contre 237,9 millions d’euros en 2011), l es initiatives annoncées ayantpermis <strong>de</strong> limiter l’impact <strong>de</strong> la situation économique.L’EBIT ajusté d’Elis s’établit à 224,8 millions d’euros, en croissance <strong>de</strong>16,7 %. Il intègre 40,2 millions d’euros d’économie d’amortissementsconsécutifs à l’ajustement <strong>de</strong> la durée d’amortissement du linge surla durée d’utilisation effective. Cette économie ira en décroissantjusqu’en 2015. Il intègre également un surcoût temporaire estiméà 11,0 millions d’euros lié à la hausse du coton survenue en 2011impactant les dotations aux amortissements. Retraité <strong>de</strong> ceséléments, l’EBIT ajusté d’Elis s’établit à 195,6 millions d’euros, enhausse <strong>de</strong> 1,5 % par rapport au 31 décembre 2011.<strong>Document</strong> <strong>de</strong> référence <strong>20<strong>12</strong></strong> • eurazeo<strong>12</strong>7
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