Document de référence 2012 (pdf 18,12 MB) - Eurazeo

L’ interview du Président du Conseil de SurveillanceRegards croisésMichel David-Weill / Jacques AttaliDans un contexte économique où les capitaux se raréfient etoù les actionnaires étrangers pèsent davantage au sein desentreprises françaises, Michel David-Weill – P résident du Conseilde S urveillance d’Eurazeo - et Jacques Attali – écrivain, présidentde PlaNet finance - s’interrogent sur le rôle des sociétésd’investissement et leur contribution au développement desentreprises.MDW : C’est pourquoi l’intérêt économique d’une sociétéd’investissement comme Eurazeo est devenu très important. Eurazeon’a pas à rendre d’argent à ses actionnaires : elle doit le faire fructifier.C’est donc un actionnaire relativement patient, ce qui est à tout à faitexceptionnel. Bien sûr, le souci de la durée de l’investissement existe,mais il est moins fort que pour des fonds. Eurazeo a le temps pourelle : c’est une particularité très forte et un luxe tout à fait unique.« Il ne reste plus grand monde pour être actionnaire en France. »Michel David-WeillMDW : De manière générale, je constate que les sociétés se portentmieux que les pays. Elles sont généralement moins endettées etsouvent diversifiées géographiquement. Je suis impressionné par laqualité d’un certain nombre d’entreprises françaises, qui jouent unrôle important dans l’économie mondiale.JA : Oui, mais il faut distinguer celles de taille mondiale – pas forcémentgrandes - de celles totalement dépendantes du marché national. Lesplus fragiles étant celles qui sont industrielles et nationales.MDW : Elles le sont d’autant plus qu’il y a un manque de capitaux.Regardez les actionnaires des sociétés françaises et vous verrez quece sont souvent des étrangers. Il est vrai que quand vous enlevez lesactionnaires individuels, les banques et les compagnies d’assurance,qui investissent de moins en moins dans nos entreprises, il ne resteplus grand monde pour être actionnaire en France !« Ce qui nous manque le plus, c’est ce que j’appelle le capitalismepatient. »Jacques Attali« L’un des dangers des sociétés de capitaux est qu’elles sontspécialisées. Alors qu’Eurazeo a toute liberté d’investir comme bonlui semble. »Michel David-WeillJA : Le rôle du marché financier, c’est de prendre l’épargne là oùelle est et d’investir là où c’est utile. Mais, quand on est dans deslogiques où la rentabilité escomptée est très supérieure à ce qu’il estindustriellement sain d’attendre, on sort du financement industrielpour aller vers un financement de fonds spéculatifs ou vers des LBO,dont les taux de rentabilité sont désormais incompatibles avec unecroissance mondiale de 5 à 6 %.MDW : L’autre danger des sociétés de capitaux est qu’elles sontspécialisées. Et que les sociétés qui font des LBO ne font que desLBO. Or, Eurazeo n’est pas vouée à une méthode d’investissement enparticulier et a toute liberté d’investir comme bon lui semble, ce qui luipermet d’intervenir là où il faut quand il le faut pour créer de la valeurà long terme dans une entreprise.JA : Il est tout à fait clair que des holdings industrielles commeEurazeo, qui jouent en quelque sorte le rôle du capitalisme familial,ont une fonction stabilisatrice importante dans l’économie. Mais ellesdevront résister, dans l’attraction des capitaux, à la concurrence deceux qui promettent des rendements spéculatifs selon moi illusoires.JA : Avec l’évolution du capitalisme mondial, une partie dufinancement des entreprises se fait sur un marché très volatil, avecdes actionnaires qui ne le restent parfois qu’une fraction de seconde.Il faut donc distinguer les actionnaires de court terme des actionnaires« patients ». Ce qui nous manque le plus, c’est ce que j’appelle « lecapitalisme patient », c’est-à-dire des actionnaires qui investissent enayant une vision à long terme de l’évolution d’une entreprise.« Le rôle des fonds de long terme est d’encourager les entreprisesà se questionner et à remettre en perspective leur stratégie . »Michel David-WeillJA : Il me semble que ce qui manque en France, ce sont des fonds delong terme. L’existence d’une entreprise comme Eurazeo en constituele meilleur exemple...2 Document de référence 2012 • eurazeo