Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum

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PV
DIV
= Div
0,t 0,1
+ Div
0,2
(1)
Div
Div
mit:
0,1
=
=
[ rI
( E + D)
− rD
D]( 1−τ
)
1+
r ( 1−τ
)
OC
[ rI
( E + D)
− rD
D]( 1−τ
)
[ 1+
r ( −τ
)] 2
0,2
OC
1
E
D
PV DIV o,t
Div 0,t
r I
r D
r oc
= Equity
= Debt
= present value of dividend payments in t
= present value of a dividend payment in t
= return on investment
= interest rate on debt
= opportunity cost
= income tax rate
Untersucht werden die Auswirkungen einer einmaligen Pensionszahlung am Ende der zweiten
Periode auf den Barwert der Auszahlungsansprüche der Eigentümer. 77 Hierzu werden am
Ende der ersten Periode einmalig Rückstellungen gebildet oder entsprechendes Deckungskapital
an einen Pensionsfonds übertragen. Die Höhe der Pensionsansprüche ist bei beiden
Durchführungswegen identisch.
Im Falle der Bildung von Pensionsrückstellungen reduziert sich der ausschüttungsfähige
1
Betrag in t=1 um den Barwert der Direktzusage PR :
1+ r PR
1
rI
( E + D) − rD
D − PR( 1−τ
)
PR
1+
rPR
Div =
0,1
(2)
1+
r
mit:
OC
( 1−τ
)
PR
r PR
= pension payment in t=2 (based on pension provisions)
= calculatory discount rate for pension provisions
77 Aus Vereinfachungsgründen folgen wir damit nicht dem Prinzip der Berechnung „anteilig erworbener
Anwartschaften“.