Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum

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zieren. Im Rahmen der vorliegenden Untersuchung wird daher eine Simulationsrechnung
präferiert, die explizit auf die Risikodimensionen der einzelnen Durchführungswege abstellt.
Bevor im nächsten Abschnitt die Risikodimension analysiert wird, muss unter Rentabilitätsgesichtspunkten
noch auf die mit beiden Durchführungswegen verbundenen Transaktionskosten
eingegangen werden. Bei beiden Durchführungswegen ist es erforderlich, unter Berücksichtigung
biometrischer Risiken, gesetzlicher Bestimmungen etc. die jährlichen Zuführungen
zu ermitteln sowie mit entsprechendem Liquiditätsmanagement die Auszahlungen zu veranlassen.
Beim Pensionsfonds entstehen zusätzliche Kosten durch das Anlagemanagement des
Deckungskapitals und durch externe Kontrollen. Da keine exakten Zahlen hierzu vorliegen,
die im Einzelfall schon in Abhängigkeit vom verwalteten Kapitalumfang variieren dürften,
kann als Richtgröße 0,5 bis 1,0 % des verwalteten Vermögens verwendet werden. 79 Sicher ist
wohl, dass eine schrittweise Systemumstellung sowohl von inländischen Banken wie auch
von ausländischen Wettbewerbern als sehr attraktives Geschäftsfeld betrachtet wird. Offen
bleibt hierbei zunächst, ob die damit in einer Volkswirtschaft entstehenden Transaktionskosten
tatsächlich auch einen Mehrwert produzieren.
5.1.2 Risikodimension
Die Kritik an der Finanzierung über Pensionsrückstellungen setzt meist bei den mit ihr verbundenen
Risiken für die Unternehmen an. Ökonomisch gesehen sind Pensionsrückstellungen
ein „Kredit der Arbeitnehmer“ an das Unternehmen. Unter Abstraktion der biometrischen
Risiken besteht ein fester Auszahlungsanspruch in der Zukunft. Dabei sind zwei Phasen zu
unterscheiden: Aus Arbeitnehmersicht kommt es in der Ansparphase zu Zuführungen aufgrund
neu erworbener Ansprüche sowie der Verzinsung bereits bestehender Ansprüche. In der
Auszahlungsphase bestehen die Zahlungen an den Arbeitnehmer aus einer Zins- und einer
Tilgungskomponente. Sind die Zuführungen höher als die Auszahlungen, entsteht per Saldo
ein Nettofinanzierungseffekt und umgekehrt.
Bei einer Risikoanalyse ist zunächst die Frage zu stellen, ob Pensionsrückstellungen aus Sicht
des Unternehmens ein höheres Risiko aufweisen als andere Formen des Fremdkapitals.
Herrschende Meinung ist, dass Pensionsrückstellungen, da sie keinem Prolongationsrisiko
und keinem Zinsänderungsrisiko unterliegen und außerordentlich langfristig ausgelegt sind,
mit niedrigeren Risiken für das Unternehmen verbunden sind als andere Formen von Fremd-
79 Die Kosten könnten in der Größenordnung den Verwaltungsgebühren von Spezialfonds entsprechen.