Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum

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dass die entstehende Finanzierungslücke anteilig mit Eigen- und Fremdkapital geschlossen
wird. Auch die Vorgehensweise von Standard & Poor’s 66 kann in diesem Sinne interpretiert
werden: Die Refinanzierung der fiktiven Auslagerung erfolgt hier aber vollständig mit
Fremdkapital (Abbildung 18.b3).
4.2.4.3 Darstellung im Zahlenbeispiel
Die verschiedenen Lösungsansätze werden im Folgenden anhand des oben eingeführten
Zahlenbeispiels gegenübergestellt. Dabei steht zunächst die Vergleichbarkeit von Unternehmen
mit unterschiedlich finanzierten Pensionszusagen im Vordergrund.
Wählt man den ersten Lösungsansatz (Abbildung 18.a), ist die Nettobilanz von Unternehmen
F1 auf die Bruttobetrachtung umzustellen. Hierdurch sind folgende Änderungen zu beobachten:
Auf der Aktivseite wird nun das Unternehmens- und das Fondsvermögen von insgesamt
120 GE ausgewiesen. Auf der Passivseite stehen dem 30 GE Eigenkapital, 70 GE Fremdkapital
und 20 GE Pensionsverpflichtung gegenüber. Letztere sind hier ihrem Charakter als
ungewisse Verbindlichkeit entsprechend vollständig dem Fremdkapital zuzuschlagen. Folglich
gilt:
FKQ F1, brutto = (70 + 20) / 120 = 0,75
Die Fremdkapitalquote von Unternehmen R1 bleibt demgegenüber unverändert bei 0,70, da
hier ja bereits in der Ausgangssituation eine Bruttobetrachtung vorgelegen hat. Der Vergleich
der beiden Fremdkapitalquoten spiegelt jetzt zutreffend das höhere Insolvenzrisiko von
Unternehmen F1 wider.
Unterstellt man weiterhin, dass das Fondsvermögen wie das Unternehmensvermögen eine
Rendite von 10% erbracht hat, kann auch der Zinsdeckungsgrad für Unternehmen F1 neu
berechnet werden:
ZDG F1, brutto = (10 + 20 x 0,1) / [(70 + 20) x 0,06] = 2,22
Für Unternehmen R1 bleibt der Wert wieder unverändert und beträgt 2,38. Auch der Zinsdeckungsgrad
spiegelt jetzt das höhere Insolvenzrisiko von Unternehmen F1 zutreffend wider.
66 Vgl. hierzu ausführlich Kapitel 3.2.