Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum

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Im Rahmen der Analyse der künftigen Zahlungswirkungen betrachtet Standard & Poor’s vor
allem das institutionelle Umfeld und die daraus erwachsende finanzielle Flexibilität. Als
Beispiele werden die in den USA durch den Employee Retirement and Income Security Act
(ERISA) festgelegten Mindestzahlungen an externe Pensionsfonds genannt, die den Unternehmen
einen relativ großen Spielraum bei der zeitlichen Umschichtung von Pensionszahlungen
geben. Als besonderes starr werden in dieser Hinsicht intern finanzierte Pensionszusagen
angesehen, da sowohl die Höhe als auch der Zeitpunkt der Pensionszahlungen durch die
Ansprüche der Pensionäre bei Fälligkeit eindeutig festgelegt ist.
Ebenfalls durch eine Analyse des institutionellen Umfelds wird die Vor- bzw. Nachrangigkeit
der Pensionsverpflichtungen beurteilt. Hierbei wird unterschieden, ob ein Unternehmen im
Insolvenzfall liquidiert oder reorganisiert wird. Standard & Poor’s geht davon aus, dass in
letzterem Fall faktisch keine Gleichstellung der Pensionsverpflichtung mit anderen ungesicherten
Verbindlichkeiten erfolgt.
3.3 Gegenüberstellung der Ansätze
Die auf den öffentlich zugänglichen Informationen basierende Darstellung der Ansätze von
Moody’s und Standard & Poor’s hat sowohl Gemeinsamkeiten als auch Unterschiede aufgezeigt.
Die folgende Tabelle stellt die wesentlichen Punkte noch einmal gegenüber.
Tabelle 1: Gegenüberstellung der Ansätze von Moody’s und Standard & Poor’s
Analysebereich Moody’s Standard & Poor’s
Einbeziehung von
Gehalts- und ggf. Rententrends
Höhe des Kalkulationszinsfußes
Erwartete Rendite des
Fondsvermögens
Versicherungsmathematische
Annahmen
Einfluss des Rechnungslegungssystems
Bei einer Bewertung ohne Einbeziehung
von Gehaltstrends erfolgt eine pauschale
Erhöhung der Pensionsverpflichtung um
5% bis 15%. Korrekturen für die
fehlende Berücksichtigung von Rententrends
werden nicht genannt.
Der verwendete Kalkulationszinsfuß
wird auf Konsistenz mit den Kapitalmarktgegebenheiten
überprüft und die
Bewertung ggf. durch pauschale Zubzw.
Abschläge korrigiert.
Annahmen werden auf Plausibilität
überprüft und ggf. korrigiert.
Vereinheitlichung erfolgt fallweise nach
Diskussion mit Management.
Erfassung der Deckungslücke unabhängig
vom bilanziellen Ausweis als
Differenz zwischen korrigierter Pensionsverpflichtung
und ggf. Fondsvermögen.
Die getroffenen Annahmen werden auf
Plausibilität und interne Konsistenz
überprüft. Außerhalb des Toleranzbereichs
liegende Annahmen werden
durch pauschale Zu- bzw. Abschläge
korrigiert.
Vereinheitlichung wird als sinnvoll, aber
praktisch kaum durchführbar erachtet.
Erfassung der Deckungslücke unabhängig
vom bilanziellen Ausweis als
Differenz zwischen korrigierter Pensionsverpflichtung
und ggf. Fondsvermögen.