Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum

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Die entscheidende Stellgröße im Hinblick auf das Trägerunternehmen ist die erwartete Rendite
und das Risiko des Pensionsfonds sowie die Korrelation zur Entwicklung des operativen
Erfolgs vor Zinsen und Pensionsaufwendungen. Bei perfekten Korrelationen von +1 oder -1
entsteht das Rendite-/Risikoprofil des Trägerunternehmens aus einer Linearkombination mit
der Rendite bzw. dem Risiko des Pensionsfonds. Beide Fälle sind in der Realität jedoch nicht
zu erwarten. Vielmehr treten eine Vielzahl nichtlinearer Effekte zwischen den Parametern
auf. 97
Es wird unterstellt, dass das Rendite-/Risikoprofil von Pensionsfonds I aus einer (fast)
vollständigen Anlage des Deckungskapitals in Bonds, deren Laufzeit mit der der Verpflichtungen
gematcht ist, entsteht. 98 Die Korrelation soll =0,0 betragen. Eine solche Anlagepolitik
ist (vernünftigerweise) von einem Trägerunternehmen zu erwarten, deren überwiegender Teil
an Pensionsberechtigen bereits im Ruhestand ist. Pensionsfonds II legt in Bonds und Aktien
an. Die Korrelation beträgt =0,3. Pensionsfonds III investiert einen großen Teil in Aktien.
Über den gesamtkonjunkturellen Zusammenhang liegt die Korrelation bei =0,7. 99
5.2.1.3 Module betriebliche Altersvorsorge
Ziel der Simulation ist es, die ökonomischen Effekte der beiden Durchführungswege im
Zeitablauf unter verschiedenen Szenarien zu analysieren. Hierzu werden auf Basis des „Startunternehmens“
(vgl. Abschnitt 5.1.2) drei Fälle unterschieden:
Fall A: Als Basisszenario wird angenommen, dass die Höhe der Pensionsrückstellungen im
Zeitablauf identisch bleibt, d.h. die Zuführungen für neu erworbene Pensionsansprüche
zuzüglich der Verzinsung bestehender Ansprüche sind gleich den Auszahlungen an Pensionäre.
Aufgrund des identischen Rechnungszinssatzes entsprechen die Pensionsrückstellungen
damit dem leistungskongruent notwendigen Deckungskapital des Pensionsfonds.
Fall B: Neue Pensionszusagen werden nicht mehr eingegangen. Über einen Zeitraum von 50
Perioden bauen sich die Pensionsrückstellungen von 20 % des Gesamtkapitals kontinuierlich
97 Die Autoren haben sich daher nicht für komplexe, nur theoretisch vorstellbare Beispiele entschieden,
sondern versucht die Problematik anhand von drei Beispielen grundlegend zu erfassen.
98 Dies stellt den Fall einer sehr konservativ geführten Pensionskasse dar.
99 Pensionsfonds III kann exemplarisch als aggressiver Pensionsfonds klassifiziert werden, wie sie sich
vielfach in der angelsächsischen Welt finden.