Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum

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Vor diesem Hintergrund soll in diesem Forschungsgutachten die Berücksichtigung von
Pensionszusagen im Rahmen von internationalen Unternehmensanalysen untersucht werden.
Im Ergebnis sollen insbesondere Aussagen darüber getroffen werden, inwiefern die unterschiedlichen
Vorgehensweisen der Ratingagenturen ökonomisch angemessen sind. Im Mittelpunkt
steht hierbei die Frage, ob die Unterschiede zwischen einer externen, fondsbasierten
Finanzierung und einer internen, rein rückstellungsbasierten Finanzierung von leistungsorientierten
Pensionszusagen zutreffend berücksichtigt werden. Dabei sind neben Liquiditäts- und
Rentabilitätsaspekten insbesondere auch Risikoerwägungen zu beachten.
Das Gutachten ist wie folgt aufgebaut: Im zweiten Kapitel werden zunächst kurz die verschiedenen
Durchführungswege betrieblicher Pensionszusagen dargestellt. Anschließend werden
die Bedeutung von Pensionsrückstellungen in Deutschland und mögliche Implikationen des
im Ratingansatz von Moody’s unterstellten Systemwechsels von interner zu externer Finanzierung
von Pensionszusagen erörtert. Hiernach werden die mit Pensionrückstellungen und
Pensionsfonds verbundenen Interessenkonflikte zwischen Unternehmensleitung und Anteilseignern
beleuchtet, um die wechselseitigen Vor- und Nachteile beider Methoden im Hinblick
auf Anreiz- und Kontrollprobleme darzustellen.
Im dritten Kapitel folgt eine Darstellung der von den Ratingagenturen Moody’s und Standard
& Poor’s propagierten Vorgehensweisen zur Berücksichtigung von Pensionszusagen bei der
Berechnung von Jahresabschlusskennzahlen im Ratingprozess. Beide Vorgehensweisen
werden anhand eines integrierten Zahlenbeispiels illustriert und verglichen. Auf eine detaillierte
Darstellung der Vorgehensweise von Fitch wird hier verzichtet, da sie bislang weniger
gut dokumentiert ist und in der hier interessierenden Kernfrage mit dem Vorgehen von Moody’s
übereinstimmt.
Im vierten Kapitel wird die Berücksichtigung von Pensionszusagen im Rahmen der Bilanzanalyse
durchleuchtet. Hierzu werden in einem ersten Schritt die Vorschriften zur Bilanzierung
von Pensionszusagen nach US-GAAP, IAS/IFRS, dem HGB und dem deutschen Steuerrecht
aufgezeigt. Anschließend wird untersucht, welche Aufbereitungsschritte notwendig sind,
um den Ausweis der Pensionsverpflichtungen nach den verschiedenen Rechnungslegungssystemen
und Finanzierungsformen vergleichbar zu machen. Ausgehend von der unter Vergleichbarkeitsaspekten
als Benchmark-Lösung identifizierten Bruttobetrachtung, bei der
externe Pensionsfonds in den Jahresabschluss einbezogen werden, werden dann die unter-