Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum

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Der Barwert ergibt sich aus der Summe der beiden diskontierten Dividendenzahlungen:
PV
PF
DIV
= Div + Div
(8)
PF
0,1
PF
0,
0, t 2
Unter Rentabilitätsgesichtspunkten ist derjenige Durchführungsweg vorzuziehen, der den
Eigentümern den höchsten Barwert verspricht. Um zu zeigen, wie sich alternative Ausprägungen
der Variablen auf die Vorteilhaftigkeit der Durchführungswege auswirken, wird die
Differenz aus Gleichung (5) und Gleichung (8) gebildet:
∆ PV
Div
0, t
= PV
PR
Div
0, t
− PV
PF
Div
0, t
= (9)
PR PF PR PF
Div0,1
− Div0,1
+ Div0,2
− Div0,
2
Ist
PV
Div 0,t
positiv, so ist aus Eigentümersicht eine Direktzusage der Pensionen im Interesse
der Eigentümer. Umgekehrt zeigt eine negative Differenz die Vorteilhaftigkeit eines Pensionsfonds.
Aus Gleichung (9) ergibt sich:
∆PVDiv0,
t
r
=
I
( E + D) − r D − PR ( 1 − τ )
D
1 + r
OC
1
1 + r
PR
( 1 − τ )
r
−
I
( E + D) − r D − PF ( 1 − τ )
D
1 + r
OC
1
1 + r
PF
( 1 − τ )
+
rI
E + D
new
1
+
1+
r
PR
PR
– rD
D
[ 1+
r ( 1– τ )]
OC
new
1
– PR +
1+
r
2
PR
PR
( 1– τ )
–
rI
( E + D) – r D + ( ~ r – r ) PF ( 1– τ )
D
PF
[ 1+
r ( 1– τ )] 2
OC
PF
1
1+
r
PF
(10)