Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum
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3.1.4 E<strong>in</strong>fluss auf Analysekennzahlen<br />
Moody’s nennt verschiedene Jahresabschlusskennzahlen, die durch das beschriebene Vorgehen<br />
im Vergleich zu e<strong>in</strong>er gänzlichen Vernachlässigung von Pensionsverpflichtungen betroffen<br />
s<strong>in</strong>d. Hierzu zählen die Fremdkapitalquote (leverage), die Netto-Fremdkapitalquote (net<br />
leverage), die Entschuldungsquote (dynamic leverage) und der Z<strong>in</strong>sdeckungsgrad (<strong>in</strong>terest<br />
coverage).<br />
Zur Illustration der Auswirkungen wird hier e<strong>in</strong> Zahlenbeispiel e<strong>in</strong>geführt. 34 Folgende Daten<br />
sollen für das Beispielunternehmen gelten, das nur über <strong>in</strong>tern f<strong>in</strong>anzierte Pensionszusagen<br />
verfügt:<br />
A Eigenkapital 2.000<br />
B Fremdkapital (ohne Pensionsrückstellungen) 1.500<br />
C Pensionsrückstellungen 2.000<br />
D Liquide Mittel 900<br />
E Umsatz 10.000<br />
F EBIT 500<br />
G Pensionsaufwand 300<br />
H davon Z<strong>in</strong>sen (0,06 x C) 120<br />
I davon Dienstzeitaufwand (G – H) 180<br />
J Fremdkapitalz<strong>in</strong>ssatz 8 %<br />
K Z<strong>in</strong>saufwand (J x B) 120<br />
L Reta<strong>in</strong>ed Cash Flow 700<br />
M Veränderung der Pensionsrückstellungen 100<br />
Die Pensionsrückstellungen soll so bemessen se<strong>in</strong>, dass ke<strong>in</strong>e Korrekturen aufgrund von<br />
Bewertungsparametern notwendig s<strong>in</strong>d, und stellt somit die Ausgangsbasis für die simulierte<br />
Auslagerung der Pensionsverpflichtungen dar. Hierzu s<strong>in</strong>d zunächst die überschüssigen<br />
liquiden Mittel abzuziehen. Geht man davon aus, dass 5 % des Umsatzes zur F<strong>in</strong>anzierung<br />
des Tagesgeschäfts benötigt werden, s<strong>in</strong>d liquide Mittel <strong>in</strong> Höhe von 400 Gelde<strong>in</strong>heiten als<br />
überschüssig anzusehen und mit der Pensionsrückstellung zu saldieren. Die verbleibenden<br />
1.600 Gelde<strong>in</strong>heiten s<strong>in</strong>d für die Analyse dem Eigen- und Fremdkapital entsprechend deren<br />
Verhältnis ohne Berücksichtigung der Pensionsrückstellungen zuzuschlagen. Die Summe aus<br />
Eigen- und Fremdkapital beträgt im Zahlenbeispiel 3.500 Gelde<strong>in</strong>heiten, wovon 57,14 % auf<br />
Eigenkapital (2.000 von 3.500) und 42,86 % auf Fremdkapital (1.500 von 3.500) entfallen.<br />
34 Das Beispiel ist an e<strong>in</strong> <strong>in</strong> Moody’s (1998) präsentiertes Zahlenbeispiel angelehnt, jedoch wurde es an<br />
e<strong>in</strong>igen Stellen vere<strong>in</strong>facht und durch veränderte Annahmen plausibel gemacht.
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