Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum

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Bedingung eines identischen Verhältnisses von (interner oder externer) Pensionsverpflichtung
zu Unternehmensvermögen keine strukturerhaltende Abbildung dar.
Fraglich erscheint nun, ob sich die Nettobetrachtung mit fiktiver Auslagerung durch eine
veränderte Annahme über die Refinanzierung so modifizieren lässt, dass eine strukturerhaltende
Abbildung gegeben ist. Hierzu müsste im Zahlenbeispiel die Bruttobilanz des Unternehmens
R1 nach der fiktiven Auslagerung der Bruttobilanz des Unternehmens F1 entsprechen,
da nur dann auch die um die Pensionsverpflichtungen gekürzten Nettobilanzen identisch
sind. Um dies zu erreichen, muss die Refinanzierung nicht entsprechend der Ist-
Kapitalstruktur ohne Pensionsrückstellungen, sondern gemäß der Ist-Kapitalstruktur inklusive
der Pensionsrückstellungen erfolgen. Die vor der fiktiven Auslagerung tatsächlich vorhandenen
Pensionsrückstellungen sind dabei dem Fremdkapital zuzurechnen.
Zur Veranschaulichung sei das Zahlenbeispiel betrachtet: In der Bilanz von Unternehmen R1
sind die Pensionsrückstellungen in Höhe von 20 GE durch ( 30 / 100 x 20 =) 6 GE Eigen- und
( 70 / 100 x 20 =) 14 GE Fremdkapital zu ersetzen. Entsprechend ergeben sich folgende Kennzahlenwerte:
FKQ R1, Moody’s modifiziert = (50 + 14) / 100 = 0,64
ZDG R1, Moody’s modifiziert = 10 / [(50 + 14) x 0,06] = 2,60
Es handelt sich hierbei um die gleichen Werte, die sich bei der Nettobetrachtung des Unternehmens
F3 ergeben haben. Brutto- und Nettobetrachtung führen also jetzt in beiden Fällen
zum gleichen Ergebnis.
4.2.5 Diskussion der Ergebnisse
Die Überlegungen zur Berücksichtigung von Pensionszusagen in der Bilanzanalyse haben mit
Blick auf die internationale Vergleichbarkeit von Unternehmen mit rückstellungsfinanzierten
Zusagen und Unternehmen mit externen Pensionsfonds zu folgenden Ergebnissen geführt:
• Durch die Festlegung der Bewertungsparameter (insb. Kalkulationszins, Gehaltstrends,
erwartete Fondsrendite) können die bilanziell ausgewiesenen Pensionswerte erheblich beeinflusst
werden. Um hier eine internationale Vergleichbarkeit sicherzustellen, sollten die
Annahmen vereinheitlicht werden. Dies gilt insbesondere dann, wenn die Unternehmen
unterschiedliche nationale bzw. internationale Rechnungslegungssysteme verwenden.