Gutachten in Deutsch - Bayerischen Finanz Zentrum

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pflichtung auf Änderungen des Kalkulationszinsfußes 70 kann dieser Unterschied allerdings
bereits zu Barwertveränderungen zwischen 17,5 % und 37,5 % führen. Die beobachtete
Bandbreite der Kalkulationszinsfüße stellt also die Vergleichbarkeit der angegebenen Barwerte
für die Pensionsverpflichtungen durchaus in Frage. Andererseits ist aber auch zu bedenken,
dass unternehmensindividuelle Gegebenheiten (z.B. hohes Engagement in Hochinflationsländern)
unterschiedliche Kalkulationszinsfüße rechtfertigen können.
Bei den erwarteten Fondsrenditen reicht die Bandbreite der beobachteten Werte von 3,6 % bis
10,0 % und ist damit deutlich größer als bei den Kalkulationszinsfüßen. Allerdings ist zu
bedenken, dass hier noch stärker als beim Kalkulationszinsfuß auf unternehmensindividuelle
Gegebenheiten zu achten ist. Insbesondere können unterschiedliche Anlagestrategien bzw.
Anlagerestriktionen der Pensionsfonds zu unterschiedlichen Renditeerwartungen führen.
Soweit unterschiedliche Erwartungen nicht durch die Zusammensetzung des Fondsvermögens
erklärbar sind, erscheinen Korrekturen angebracht. 71
Interessanterweise geht in vielen Fällen ein hoher Kalkulationszinsfuß mit einer hohen erwarteten
Rendite einher. Beides führt tendenziell zu einer Verringerung der bilanziell ausgewiesenen
Deckungslücken: Während ein hoher Kalkulationszinsfuß die ausgewiesene Pensionsverpflichtung
mindert, steigert eine hohe erwartete Rendite den angenommenen Wert des
Fondsvermögens. Im Vergleich zu Unternehmen, die sowohl mit niedrigerem Kalkulationszinsfuß
als auch mit niedrigerer erwarteter Rendite rechnen, ergibt sich also ein doppelter
bilanzpolitischer Effekt. Dieser greift umso stärker, je höher der Anteil der fondsfinanzierten
Pensionszusagen bei einem Unternehmen ist.
Generell lässt sich feststellen, dass die erhobenen Daten durchaus Ansatzpunkte für detaillierte
Analysen und ggf. für Korrekturen der Wertansätze geben. Hier wird jedoch auf solche
Anpassungen verzichtet, da kein im Verhältnis zum notwendigen Aufwand stehender Erkenntnisgewinn
erwartet wird. Entsprechend sind die weiter unten erzielten Ergebnisse mit
entsprechender Vorsicht zu interpretieren.
70 Vgl. hierzu Abschnitte 3.1.2 und 3.2.2.
71 In diesem Zusammenhang wird erneut die im aktuellen Standardentwurf des FASB enthaltene Forderung
nach einer detaillierten Veröffentlichung der Zusammensetzung des Pensionsfondsvermögens verständlich.